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外资连续九个月增持中国债券

   发布时间:2024-06-20 13:54     来源:财经杂志    浏览:287    
核心提示:外资回流中国金融市场力度再度加大。6月17日,国家外汇管理局(下称外汇局)副局长、新闻发言人王春英表示,外资配置人民币资产
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外资回流中国金融市场力度再度加大。

6月17日,国家外汇管理局(下称“外汇局”)副局长、新闻发言人王春英表示,外资配置人民币资产意愿较强,5月净买入境内债券320亿美元,环比增长86%,处于历史较高水平。

同日,中国人民银行上海总部发布的数据显示,截至2024年5月末,境外机构持有银行间市场债券4.22万亿元,约占银行间债券市场总托管量的3.0%,较4月末增加约0.17万亿元。这已是外资连续九个月增持中国银行间市场债券。

另据外汇局数据,5月,证券投资项下结售汇顺差达85.9亿元,一年来连续第二个月由负转正,显示跨境资金持续流入。

王春英称,中国跨境资金流动趋向均衡,外汇市场运行总体平稳。5月,企业、个人等非银行部门跨境收入和支出规模相当,呈现基本平衡,跨境资金流动形势显著向好;市场预期保持平稳,外汇交易理性有序,结售汇逆差明显收窄,外汇市场供求状况进一步改善。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏表示,外资做多中国债市,一方面是因为经外汇掉期交易,投资政策性金融债、同业存单等品种有利可图;另一方面则是因为外资需要遵循一定配比,投资不同国家的国债。证券投资项下结售汇顺差由负转正,显示跨境资金持续流入。不过,受经常项目和直接投资项目制约,人民币汇率或仍承压,未来将在7.25-7.30区间波动。

外资再次做多中国债市

截至5月,外资连续九个月增持中国银行间市场债券。从券种来看,中债登公布的数据显示,5月,境外机构增持国债约253亿元,增持政策性金融债约513亿元。上清所公布数据显示,同月,外资增持同业存单约880亿元。

这是外资再次大规模做多中国债市。据彭博测算,政策性金融债增持幅度创2021年有纪录以来新高,国债四个月来首度由卖转买,同业存单也逼近一季度的大幅增持态势。

邢兆鹏认为,之所以外资做多中国市场,还是因为“套息交易”。当前中美利差较大,虽然与美债市场相比,投资中国债市的利率收益可能相对较低,但经外汇对冲投资者做多在岸短期债券的收益仍可观,这助推外资回流中国债市。从细分市场来看,政策性金融债和同业存单的资金流入,便是这一现象的代表。

外汇掉期是实现外汇对冲的重要工具。当前1年期同业存单的收益率在2.05%左右,10年期政策性金融债的收益率在2%-2.5%之间。据市场人士测算,在当前中美利差背景下,投资者可通过外汇掉期获得3.7%的锁汇收益,加上人民币债券利率收益,其投资中国债券的综合收益超5%的美债收益率。

法国巴黎银行大中华区外汇和利率策略主管王菊表示,当一个经济体转向宽松货币环境时,便容易出现上述套利机会,欧洲和日本也是如此。中国市场当前的特点在于,目前中国央行既要维持货币宽松,也要保外汇,叠加既有的资本管制政策,这便产生了境内、境外几条利率收益率曲线的定价差异。

相较于政策性金融债和同业存单,邢兆鹏认为,指数投资者在被动增持国债。这背后的原因在于,指数上涨会带来被动投资者增加持仓。4月以来,市场押注美联储降息,带动美债收益率下降。由于美债收益率与价格反向,美债总市值上升,债券基金需要相应增加中国债券配置,以此保持配置美国和中国债券的固定比例,使得与指数权重一致。

2019年以来,中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数。目前,全球约有3万亿美元-5万亿美元资产追踪这三大指数,需按指数比例配置中国内地债券。根据有关指数公司最新估算,在完成纳入过程后,中国内地债券占彭博巴克莱全球综合指数约6%、摩根大通的全球政府债券指数约10%。4月初至6月中,10年期美债收益率由4.6%降至4.2%。

对于外资未来会否持续增持中国债券,邢兆鹏认为,2024年,债市外资流入规模或为2000亿元–3000亿元。从节奏来看,长线资金将代替投机性资金,成为做多中国债市的主力。

他进一步解释称,虽然市场普遍预计美联储将于下半年降息,但幅度不会太大,这意味着中美国债利差的倒挂幅度不太可能迅速收窄,这将继续推动外资通过外汇掉期等手段做多中国债市。此外,由于美债收益率下降将继续推动美债总市值,被动性资金大概率也会增持中国国债。

瑞银表示,2024年,美联储将降息两次,首次将于9月。6月12日,高盛发布报告称,预计美联储将于9月、12月降息两次。6月17日,《金融时报》引述业内专家评论称,考虑通胀因素后,中国实际政策利率不到2%,仍低于中性利率,中国货币政策继续保持对实体经济的稳固支持力度。

跨境资金持续流入

外汇局数据显示,5月,证券投资项下结售汇顺差达85.9亿元,一年来连续第二个月由负转正,显示跨境资金持续流入。4月,该数据为183.4亿元,为一年来最高。

邢兆鹏看来,这部分资金大多是通过合格境外机构投资者(QFII)、直接进入内地银行间债券市场(CIBM)计划等方式流入中国债券和股票市场。证券投资项下结售汇由逆差转为顺差,意味着境外资金对于中国在岸金融市场情绪转好。

在股票方面,富兰克林邓普顿新兴市场股票团队中国股票基金经理徐力高表示,此前,中国股票市场已连续几年表现落后于全球市场,其市场的估值已达到具有吸引力的水平。随着中国维稳股票政策出台,叠加中国经济复苏态势,外资流入中国股票或受益颇多。此外,鉴于中国企业在全球供应链中的突出优势,中国市场仍值得投资。

5月底,高盛首席中国股票策略师刘劲津表示,高盛将MSCI中国指数的目标从60上调至70,沪深300指数未来12个月的目标从3900点上调至4100点。未来企业的盈利增长将是中国股票市场额外回报的重要驱动力,当前互联网和消费板块盈利回升明显。

在徐力高看来,中国经济结构丰富,其股市恰是其缩影。未来中国经济基本面将成为影响股市的重要因素,因为这将影响企业盈利能力。

近期,世界银行、国际货币基金组织等多个国际机构上调了对中国全年经济增速预期。

不过,邢兆鹏认为,虽然资本项下外资流入强劲,但人民币汇率仍有压力。其原因在于,当前企业购汇意愿仍很强,分红购汇季即将来临,叠加企业增加自留利润汇出的力度,这使得经常项目直接投资项目结售汇仍为逆差。

6月17日,人民币兑美元即期汇率收盘价达7.2559,创近七个月新低。6月18日,人民币中间价报7.1148,与路透测算偏差近1350点,显现监管对于人民币汇率支撑力度。

邢兆鹏表示,虽然当前人民币汇率承压,但这更多是美联储等外部因素所致。未来人民币汇率或在7.25-7.30区间震荡。

 

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