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估值5.4倍总募资722亿,通威股份激进投资或生变

   发布时间:2023-09-07 09:29     浏览:2905    
核心提示:继6月宣布投资105亿元扩充太阳能电池和组件产能后,通威股份在8月底再次抛出总计200亿元投资计划,这将提高通威股份从光伏产业上
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继6月宣布投资105亿元扩充太阳能电池和组件产能后,通威股份在8月底再次抛出总计200亿元投资计划,这将提高通威股份从光伏产业上游到中下游的一体化水平,同时对其流动性带来挑战,未来再融资或不可避免。

8月下旬,通威股份(600438)在发布2023年半年报同时,又抛出两份投资计划。

其一,计划在乐山市峨眉山市投资建设16GW拉棒、切片和电池片项目;其二,计划在乐山市五通桥区投资建设16GW拉棒、切片和电池片项目。

项目一和项目二预计投资额都是100亿元,年产16GW拉棒切片项目投资额约50亿元,年产16GW电池片项目投资额约50亿元,即新增32GW拉棒切片和电池产能,总投资200亿元。

至于资金来源,通威股份表示,将合理利用自有资金及金融机构贷款,统筹资金安排,确保项目顺利实施。

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根据中报,通威股份2023年上半年实现归母净利润约133亿元,经营现金流净额大约212亿元,可见利润基本不含水分。

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截至6月末,通威股份的货币资金约332亿元,交易性金融资产约69亿元,合计超过400亿元。期末,短期借款仅有2.4亿元,几可忽略,流动性较为充沛。

也就是说,新项目合计200亿元投资规模,正常情况应该能以自身资金完成投资。实际上,通威股份可能还要继续从市场找钱,因为其投资计划可不止这两个项目。

财报显示,2023年上半年,通威股份投资活动现金流出262亿元,筹资活动流出102亿元,最终现金以及现金等价物净额流出超过151亿元。

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不过仔细分析其筹资活动流出项总计217亿元,主要是用于分红(包括子公司),规模近194亿元(子公司分红59亿元)。

5月末,通威股份完成2022年度分红,每股现金现金大约2.86元,按照总股本45亿股测算,要拿出大约129亿元现金分配给股东,连续两年股利支付率超过50%。

如果按照此前几年30%股利支付率来测算,则可以节省现金大约51亿元,减少再融资规模或举债概率。

分红本是雨露均沾,获益最多的还是控股股东通威集团,其持有通威股份大约44%股份,获得约57亿元现金。实际控制人刘汉元家族不必减持上市公司股份,利用分红,“套现”了巨额现金。

就在6月,通威股份公告,其全资子公司通威太阳能拟与成都双流区政府签署投资合作协议,在双流区投资建设年产25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目。

该项目总投资105亿元,通威股份称,将合理利用自有资金及金融机构贷款,统筹资金安排,确保项目实施。通威股份在成都和乐山近期总投资超过300亿元,这并非其全部投资项目。

就在通威股份今年4月发布2022年报时,还抛出一份融资计划,预计通过定增募资160亿元,主要投向20万吨高纯晶硅(94亿元)、云南通威水电硅材高纯晶硅(66亿元)。

也就是说,上述160亿元定增计划是“专款专用”,乐山和成都超过300亿元投资计划还要再找钱。至6月末,通威股份资产负债率为53%,较2022年末49.6%有所提高,2020、2021年末,其资产负债率为51%、53%。

研客君推测,通威股份不会贸然加大杠杆,逾300亿元通过借款完成投资可能性并不大,仍将通过发债和定增等手段筹资。

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通威股份上市以来累计实现净利润605亿元,分红211亿元,扩大产能更重要资金来源则是融资。数据显示,其上市后总募资722亿元。

其中,2021年至2023年上半年,通威股份投资现金净流出136亿元、208亿元和260亿元,合计604亿元,占其2004年上市后总计净流出(898亿元)约67%,最近3年投资策略颇为激进。

如果2023年内完成160亿元定增,则乐山和成都投资计划,通威股份或在2024年继续直接融资,补充资金。

2020年,通威股份定增价格为28元/股,在下游光伏装机大放量情况下,通威股份股价一度涨到62元以上,参与投资的机构自然可以全身而退。

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今年中报,通威股份利润增速从去年同期3倍猛降至不到10%。通威股份股价已经连续在30元左右震荡有些时日,和高位相比腰斩不止,8月31日收市时市盈率(TTM)仅有5.4倍,堪比A股上市银行估值(平均约5倍)水平。股价低位时自然不会是发行股份好时机,这或许会影响通威股份的多项投资计划进展。

正如通威股份提示那样,未来会面临产能过剩、技术迭代、补贴激励政策变化和贸易冲突等各种风险。另有迹象显示,近半个月以来,上市公司再融资审核已持续收紧,并非所有再融资预案都如预期出炉。

通威股份今年已发布激进的465亿元总投资计划存较大变数。

 

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