2011年，山东上市公司西王食品（000639.SZ）借壳金德发展登陆A股，成为国内“玉米油第一股”。
彼时，市场普遍看好这家玉米深加工龙头的发展前景。如今，这家老牌粮油企业正站在上市以来的关键十字路口。
3月13日晚，西王食品发布公告称，公司控股股东西王集团有限公司（下称“西王集团”）所持公司99.01%股份，将进入司法拍卖程序。这场拍卖，直接将西王食品推向控制权变更的边缘。
99%持股面临处置
回溯西王食品的发展，早年间，该企业为其他品牌代工玉米油，后来转向打造自主品牌，逐渐在玉米油细分领域开辟了一片天地。2011年，西王食品借壳登陆深交所主板，成为A股“玉米油第一股”。
据公告，西王集团所持2亿股公司股票，将于2026年3月30日10:00时至31日10:00时（延时除外），在京东网公开拍卖。
这笔股份占西王集团持股的99.01%，占公司总股本的18.53%。若拍卖完成，西王集团及其一致行动人合计持股将降至1.87%，公司实际控制权存在变更风险。
公告显示，本次拍卖的拍卖人为山东省济南市中级人民法院。因执行裁定，西王集团持有的2亿股公司股票将被公开拍卖。
若本次股份拍卖完成，西王集团持有公司股份将仅剩约201万股，占公司总股本的0.19%。其一致行动人山东永华投资有限公司持有约1403万股，占1.30%；王棣直接持有约410万股，占0.38%。三者合计持股比例仅为1.87%。
这一持股比例，已无法支撑西王集团对上市公司的控制权。西王食品的控股股东、实际控制人，大概率将发生变更。
需要注意的是，本次拍卖仍处于公示阶段。公告明确，法院有权在拍卖前或拍卖过程中，中止或撤回拍卖。后续还涉及竞拍、缴款、股权过户等环节，拍卖结果存在不确定性。
据悉，西王集团此次股份被拍卖，源于2019年的一笔融资。
当年8月，西王集团以所持西王食品股票质押，向滨州市重点企业发展基金合伙企业融资20.72亿元。
该笔融资到期日为2022年8月30日，到期后未能按时偿还，最终引发股份拍卖。
连续四年亏损
股份频繁被拍卖的背后，是西王食品持续恶化的财务状况。
事实上，公司的经营困境已持续多年。西王食品的业绩转折点出现在2022年。在此之前，公司业绩虽有波动，但整体保持盈利。
数据显示，2020年公司归母净利润为3.13亿元，2021年归母净利润为1.84亿元。2022年，公司首次出现大额亏损。当年归母净利润亏损6.19亿元，扣非净利润同步亏损。2023年亏损幅度收窄，归母净利润亏损1686.58万元，但仍未实现盈利。
2024年，公司亏损再次扩大，归母净利润亏损4.44亿元。由于连续三年亏损，公司2024年度未进行利润分配。公司给出的理由是，归属于上市公司股东的净利润为负，未分配利润亦为负值，不符合分红条件。
2025年，公司亏损进一步加剧。
根据业绩预告，2025年归母净利润亏损8.8亿元至13.2亿元，扣非净利润亏损8.8亿元至13亿元，基本每股收益为-0.82元/股至-1.22元/股。以2025年亏损下限8.8亿元计算，2022年至2025年四年间，西王食品累计亏损超19.6亿元。
持续亏损，已让公司面临巨大的经营压力。
业绩亏损的核心原因，集中在两大主业的双重承压。作为公司“第二增长曲线”的运动营养板块，成为拖累业绩的主因。
西王食品于2016年收购北美运动营养公司Kerr（现为“Iovate”），正式切入运动营养赛道。这起曾经被称为“教科书级”的并购，如今却成为公司的业绩包袱。
公司在业绩预告中表示，2025年运动营养板块业绩不及预期。主要原因是原材料乳清蛋白价格持续上涨，叠加市场竞争加剧。受此影响，公司预计2025年计提无形资产减值损失9.5亿元至15亿元。
这并非该板块首次引发减值。
2024年，西王食品已因运动营养板块业绩未达预期，计提商誉及无形资产减值损失约8.63亿元。连续两年大额减值，进一步侵蚀了公司利润。
此外，传统主业植物油业务，同样面临增长乏力的困境。
西王食品是国内最大的玉米胚芽油生产基地，玉米油市场占有率超30%，也是国内唯一规模化做玉米深加工和全产业链的企业。
但近年来，植物油业务营收持续下滑。2022年至2024年，公司植物油业务营收分别为28.53亿元、23.85亿元、22.53亿元，同比分别下滑9.56%、16.41%、5.55%。2025年上半年，该业务营收仅9.42亿元，同比再下滑11.84%。
行业分析人士指出，植物油业务下滑，与国内食用油市场产能过剩、竞争激烈密切相关。同时，消费者对食用油品质和健康需求的提升，也加剧了品牌间的竞争。
一桩担保引发的危机
这场控股权危机的根源，是山东邹平富豪王勇及其“西王系”公司深陷债务泥潭。
据了解，西王集团由王勇于1986年创立，从乡镇工厂起步，逐步发展为以玉米深加工、特钢、物流、国际贸易为主的大型民企。巅峰时期，西王集团总资产达500亿元，旗下拥有西王置业（02088.HK）、西王特钢（01266.HK，2023年清盘退市）和西王食品三家上市公司。王勇家族曾在2013年福布斯中国富豪榜上以61亿元身家位列第156名。
将这家大型民企拖入危机的导火索，是一桩对外担保。
2017年，同在邹平市的齐星集团资金链断裂，作为最大担保方的西王集团受到牵连。截至2017年5月17日，西王集团对齐星集团提供担保余额达29亿元，占对外担保额度的77%。需要指出的是，西王食品当时公告称，公司不存在对西王集团及齐星集团的借款或担保，但控股股东的危机最终还是波及了上市公司。
2019年10月，西王集团出现债券违约，面临百亿债务危机。彼时，这家中国500强企业深陷困境，破产阴云笼罩。
2020年，西王集团与债权人达成和解，避免了破产重整。当年3月31日，西王集团债务和解案第一次债权人会议高票通过了以债券为核心的债务和解协议。这是目前国内涉及资产及债务规模最大的和解案，也是国内首例依托司法和解程序集中化解违约债券风险的案例。
然而，和解方案似乎并未顺利执行。2024年5月，西王集团再次被列为被执行人，涉及标的金额30.43亿元。2024年10月，青岛市中级人民法院发布执行悬赏公告，公开征集王勇父子价值3.3亿元的可执行财产线索。
天眼查数据显示，截至2026年3月15日，西王集团仍有4条被执行人信息，被执行总金额达25.98亿元。此外，该公司还有50笔股权冻结信息，其中多达24笔发生在2025年。
对于此次法拍的潜在买家，市场人士普遍给出了一致判断。他们认为，传统头部粮油企业大概率不会参与竞拍，潜在买家更可能是产业资本或地方国资平台。
西王食品已明确表示，将持续关注拍卖事项进展，严格履行信息披露义务。对于这家连续四年亏损、面临控制权变更的“玉米油第一股”，其后续走向，值得投资者持续关注。
