旭辉控股集团（以下简称“旭辉控股”）的股价持续在历史低位徘徊，其剧烈的波动引发市场高度关注。
1月26日，旭辉控股股价小幅反弹3.53%，收报0.088港元/股。然而，这一小幅补涨难以掩盖其前期的连续下跌：1月16日至1月23日，接连6个交易日旭辉控股股价遭遇重挫，其中1月23日更是跌超16%，收报0.084港元/股，股价创下历史新低。
据中国房地产报记者统计，自2025年12月29日债务重组生效以来，旭辉控股股价累计跌幅已达45%，超过同期进行债务重组的其他头部房企。而股价的剧烈波动，将这家仍在努力脱困的房企再次推至聚光灯下。
债转股抛压挑战
市场普遍将此次股价连续下挫的直接原因，指向公司债务重组中“强制性可换股债券”（以下简称“强制可转债”）的集中转换与随之而来的市场抛售压力。
旭辉控股的公告显示，2026年1月16日至1月22日，旭辉控股因强制可转债所附转换权被行使，在数个交易日内密集配发及发行了总计超过20亿股股份。如此大规模的新股短时间内涌入市场，无疑对本就脆弱的股价形成较大冲击。
业内人士分析认为，这很可能源于部分境外债权人在债转股后，选择迅速在二级市场出售套现，以回收流动性或锁定部分价值，从而形成了显著的卖压。“在重组后阶段，债转股导致的股份供给短期激增，往往会带来股价下行压力，这是市场常见的现象。”一位资深投行人士表示。
然而，横向对比同样处于债务重组进程的同行，旭辉控股的股价表现显得尤为疲弱。例如，融创中国在重组生效后同样承受股价压力，但单日最大跌幅为-8.27%，阶段整体跌幅为19.5%；碧桂园在重组日期落实后，阶段整体跌幅为-33.3%，单日最大跌幅为-14.47%。相比之下，旭辉控股45%的整体跌幅和-18.4%的单日最大跌幅，均显著高于前述两家企业。
“同样是债转股，但市场对旭辉控股的‘惩罚’更为严厉，这指向了超越短期流动性冲击的更深层次问题。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受采访时表示。他认为，股价的深度下跌是债转股抛压、公司基本面、市场流动性以及投资者结构变化等多重因素叠加的结果，而其中，由历史事件引发的“信任危机”也是加剧市场担忧的关键因素。
2023年初，旭辉控股与其旗下物业公司永升服务因一封匿名举报信而双双停牌近半年。该信件指控旭辉集团挪用永升服务18亿元资金，涉及通过停车位销售安排及私募基金投资等关联交易。尽管后续由公司审核委员会主导的独立审查结论认为，相关交易具备商业实质、按正常条款进行且审批流程未见异常，两家公司的核数师也对2022年财报出具了无保留意见，但这一事件本身冲击了市场对旭辉控股公司治理与财务透明度的信心。
“独立审查虽澄清了指控，但过程本身暴露了市场对其关联交易复杂性的高度警惕。”柏文喜进一步表示，叠加旭辉控股此前主动披露的数百亿元表外负债，尽管是旨在增强透明度的举措，却也使得市场对其整体债务规模和财务稳健性的疑虑难以消散。在民营房企普遍面临“信任折价”的行业环境下，任何治理瑕疵的传闻都会被放大，从而形成对公司价值的长期压制。
重组后的治理与修复
债权人代表入局
在股价剧烈波动的另一面，是旭辉控股债务重组生效后，公司治理结构正在发生关键变化。
就在宣布重组条款生效同日，旭辉控股披露了一则重要人事变动：由债券持有人小组提名的曾旸，获委任为公司非执行董事，自2025年12月29日起生效。
公告显示，曾旸现年44岁，拥有超过二十年投资及企业融资经验，目前任职于中国光大控股有限公司。其职业生涯始于中国及新加坡德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙），并担任鑫仁铝业控股有限公司财务总监直到2017年。曾旸于2004年取得上海财经大学数量经济学理学学士学位，还持有美国新罕布什尔州注册会计师执照。这样一位具备深厚财务、审计背景及国际视野的专业人士进入董事会，被市场视为境外债权人加强对公司治理监督的重要标志。
在业内人士看来，曾旸作为债权人利益代表进入董事会，其角色具有双重责任：一方面，他需要代表债权人群体，密切关注重组方案的执行与公司偿债能力的恢复，确保债权人的合法权益；同时作为公司董事，他必须对旭辉控股的长期健康发展与全体股东负责。这种制衡结构的引入，被视为旭辉控股债务重组后改善公司治理、重建市场信心的关键一步。
市场较为关注的是，具有强大财务审计背景的曾旸，很可能将对旭辉控股的关联交易、资金往来及财务内控等敏感领域投入更多监督精力。这直接呼应了此前市场对旭辉控股与永升服务之间关联交易的疑虑。回顾2023年的独立审查，虽然为相关交易正名，但也详细揭示了双方在物业销售代理、私募基金投资等方面存在的复杂业务往来。在房地产行业与物业公司“独立性”问题备受审视的当下，如何确保此类交易的绝对合规、透明与公允，是重建投资者信任的核心。
值得一提的是，旭辉控股与此次新任董事曾旸所任职的光大系，并非首次结缘。早在2022年12月，作为落实“金融16条”支持房地产平稳健康发展政策的具体行动，光大银行就与旭辉控股等10家房企签署了银企战略合作协议，提供意向性融资支持。这表明双方此前已建立起合作基础。
如今，具备光大背景的专业人士以债权人代表身份进入旭辉控股董事会，或许也为未来在更复杂的企业重组与纾困过程中，引入更多样的金融资源与专业支持提供了潜在接口。
