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多家百亿量化私募发声:未接到相关部门开会通知,“澄清”量化“砸盘”

   发布时间:2023-09-01 20:04     浏览:2879    
核心提示:经济观察网 记者 洪小棠 今日,有媒体报道称相关部门将召集量化基金去青岛开会,相关制度也将在10月份之前出台。对此,经济观察网记者向多家百亿量化机构核实,得到的回复均为未接到相关通知。而由于近期A股出现较大波动,有市场声音认为波动主要源于量化砸盘,多家量化私募选择公开发声澄清,并详解量化交易策略。未接到通
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经济观察网 记者 洪小棠 今日,有媒体报道称相关部门将召集量化基金去青岛开会,相关制度也将在10月份之前出台。

对此,经济观察网记者向多家百亿量化机构核实,得到的回复均为“未接到相关通知”。

而由于近期A股出现较大波动,有市场声音认为波动主要源于量化“砸盘”,多家量化私募选择公开发声澄清,并详解量化交易策略。

未接到通知

关于媒体报道的相关部门将召集量化基金去青岛开会,相关制度也将在10月份之前出台的消息,记者对此向数家百亿量化机构核实,得到的回复均为“未接到相关通知”。

一家百亿量化私募机构相关人士对记者表示,我们没有接到通知,而且为什么召集大家跑去青岛开会呢。

沪上一家头部量化私募也表示,目前没有接到相关通知,也没听说有相关制度要出台。

另有沪上中型私募同样表示,没有接到相关通知,最近关于量化的信息太多了,市场也对量化存在很多误解。

8月28日,印花税减半征收落地后,当日A股市场各主要指数呈现高开低走震荡局面,于此同时,一则传闻在市场中流传,“考虑到印花税减半政策对市场流动性的影响,防止对客户投资造成不利影响,与策略供应商沟通8月28日暂停量化T0算法交易”。

就在多家量化私募否认并表示,头部量化几乎都是自建系统,很少采购外部供应商系统,该消息或许为部分券商出于安全考虑的小范围暂停T0交易的可能。

随后市场又传闻,当日股市的大幅波动为量化“砸盘”。

盘后,两大头部量化私募大佬发声“澄清”上述市场观点,九坤投资创始人王琛在28日晚间通过社交平台转发标题为《砸你X的盘,量化才是大A的脊梁!》的文章,并表示,“中国量化已经承受了太多莫须有的恶意,说量化砸盘纯属无知,不是傻就是坏。永远满仓的中国量化基金,才是大A的脊梁。”

随后,灵均投资董事长蔡枚杰,也转发了上述文章并配了与王琛相同的文字说明。

根据公开资料,目前九坤投资和灵均投资管理规模均超600亿元。

而对于量化“砸盘”市场说法,九坤投资相关负责人表示,数据上而言,我们近期管理规模和持仓规模都保持平稳,不存在主动和被动的降仓位的行为。量化最主流的策略是量化选股,交易一直是在不同股票间换股,无论短线还是中长线量化,日内和隔夜交易都是如此。量化选股基本都是满仓持股运作,不注重择时,因此量化不但很难出现集中卖出甚至做空A股,且应该说是股票市场天然和坚定的多头。

“即使考虑对个股的影响,大规模的量化基金能够持续存在和发展,一个重要前提是自己的交易尽可能不影响市场。一定规模以上的量化机构,去研究怎么降低自己对于市场的冲击是必修课,需要保证卖出(买入)之后不会导致价格被砸偏(拉爆),因为被快速砸偏的价格就是交易执行中损失的利润。所以对于个股短期交易被拉抬或者打压从而影响散户资金,主流量化没有动机。”该负责人进一步解释称。

此外,该负责人还指出,手工T+程序化与主流量化不是一个概念。量化投资者可能会使用程序化交易来执行交易策略,但也可能手动执行,尤其是低频率的策略。同时,非量化投资也可以采用程序化交易。

“助涨助跌”?

关于市场调整有市场声音认为主要源于量化的“助涨助跌”加剧了波动,多量化私募机构表达了自己的看法。

明汯投资认为,事实上,量化有助于降低股票市场的整体波动率,量化股票策略在A股市场上起到了积极作用:

(1)从海外市场及国内A股的研究文献和实践结果来看,随着量化投资比例的提升,A股市场有效性进一步提升,其整体波动率不增反而呈下行趋势。从个股来看,随着量化投资参与度的提高,股票连涨和连跌的概率也在下降,这也是市场有效性提升加速的体现。

(2)A 股量化机构以指数增强为代表的量化多头占据规模大头,在出现市场波动时,整体持仓较为分散且保持满仓稳定运行,每天交易买卖基本等量,并不会形成对市场的整体买压或抛压。甚至在市场剧烈波动时,量化投资机构实际上起到了对于 A 股市场稳定的托举力量。

(3)当个股涨幅或跌幅过深时,量化模型里面占比较高的反转因子会反向交易,这抑制了个股往一个方向过度上涨或下跌,避免出现暴涨暴跌。量化模型发现有持仓股票涨幅过大时,会倾向于卖出持有的股票,从而抑制股价的上升降低股票的波动率。这样会导致部分“追涨杀跌”的资金盈利大幅减少甚至无法盈利。从逻辑上而言,如果各家机构交易趋同,一定会导致过度交易的股票偏离合理价格,给市场上其他参与者提供反向交易的机会,从而使大幅度的交易趋同不成立。从这个角度来说,量化策略成为了市场的反向“缓冲器”。

(4)量化策略还起到了平衡流动性的作用,当有些股票由于流动性缺乏出现暴涨暴跌的时候,量化模型通过分析个股之间的相关性,买入短期暴跌低于合理价格的股票,卖出相关性较高的流动性较好的股票来进行对冲,从而使暴涨暴跌的概率降低,部分缺乏天然流动性的股票还获得了额外的流动性。

“各家量化管理人倾向于采用与自己当前管理规模相匹配的换手率,当前最主流的量化股票策略年均换手率约30-60倍左右。随着整体量化投资管理规模不断提升,目前主流量化私募平均持仓周期还会有所增加。”明汯投资表示。

而对于目前部分规模相对较小机构仍有T0策略打底产品,明汯投资认为,从规模占比上看对市场影响较小,也并非主流策略。

前述九坤投资相关负责人也表示,“追涨杀跌”、“加剧市场波动”是对量化的一大误解。相反,量化可以持续的提升市场的深度和市场有效性,有助于价格发现,降低市场波动,发挥着市场稳定器的作用。

他表示,市场波动有两种,一种是全市场因素引发的整体波动,比如宏观、政策、地缘问题等,使得很多投资者因恐慌而集中清仓,但量化在海外市场以对冲类为主,在中国也是以合同约定的满仓量化选股、指数增强为主,不存在跟其他投资者同步减仓的必要性和可能性。另一种是个股短期非理性波动。无论中国还是成熟资本市场,个股短期非理性过度反应都很常见,而量化反转类策略就是选择价格短期过度反应的股票,通过逆向投资等待价格在超买或超卖之后回归均值而获益,客观上抑制了波动。

黑翼资产相关负责人同样表示,外界之所以将量化认定为砸盘主力军,是因为他们的逻辑是,量化基金即是T+0,是高频交易,是程序化交易。但需要说明的是,量化基金≠T+0策略≠高频交易≠程序化交易。

该黑翼资产负责人透露,有三方数据显示,最新量化私募规模在1.5万亿左右,剔除重复计算的规模,量化规模不超过1.2万亿。其中,量化股票的规模不超过1万亿。这些资金还包括海外量化,实际国内量化股票规模占比远低于1万亿。量化每日交易量估计1000亿左右,不到市场总成交量的20%。

从策略原理来看,该黑翼资产相关负责人表示,量化是满仓持股。在量化股票基金中,量化选股、指数增强、市场中性才是主流策略。其中的策略有中低频基本面量化、中高频量价策略、统计套利等,只有非常小一部分是在底仓上做T+0策略。大部分量化基金的股票仓位都接近满仓。除非面对赎回,正常不会主动进行减仓操作。卖出多少也会买入多少,所以量化不会对市场造成抛压,反而是A股市场比较坚定的长期多头力量和托底力量。

该相关负责人还表示,从净卖出占比来看,量化接近0。从股票型私募基金在22年1季度股市下跌中的资金交易情况对比来看,主观股票策略虽然双向交易金额占比不高,但呈现累计净卖出状态;量化股票策略虽然双边交易金额占比较高,但净买卖占比保持在0附近,波动也很小。 

 

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