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鹏华基金柳黎:深耕产业链,踏上制造业升级浪潮

   日期:2022-11-24     浏览:70    评论:0    
核心提示:深耕产业链拥抱制造业升级的星辰大海我是2016年下半年校招进的鹏华,是梁浩总管理研究部以来招入的第一代研究员,在成长过程中得到了梁浩总很多指导,历史上覆盖过机械、军工,也管理过中游制造组,曾多次挖掘过表现优异的个股,对自身的研究能力比较自信。从2020年下半年开始,先后管理过两只公募产品,分别是鹏华科技创新
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深耕产业链

拥抱制造业升级的星辰大海

我是2016年下半年校招进的鹏华,是梁浩总管理研究部以来招入的第一代研究员,在成长过程中得到了梁浩总很多指导,历史上覆盖过机械、军工,也管理过中游制造组,曾多次挖掘过表现优异的个股,对自身的研究能力比较自信。从2020年下半年开始,先后管理过两只公募产品,分别是鹏华科技创新和鹏华启航。在过去两年的管理过程中,我不断探索和成长,组合逐渐有了自己的投资特色和投资灵魂。

01 立足产业趋势,寻找前景广阔的优质公司

在投资风格上,我不会押注某一单一行业,而是在产业趋势中寻找能够长大的公司,最好是产业链趋势、公司产品周期和自身经营周期能形成共振。此外,通过产业链上下游对公司进行广泛验证、反复审视,最后形成长期投资,享受最舒服的那段收益。

在实际管理过程中,鹏华科技创新和鹏华启航的运作思路有所不同。对于鹏华科技创新,我们会淡化阶段性的行业配置,主要在制造业升级的沃土中,基于公司本身的收益进行布局和兑现,不进行行业的平衡;而鹏华启航则会采用更加均衡的运作方式,控制回撤同时用成长做增强,力求绝对收益。

市场运行是极其复杂的。根据我的观察,我认为在诸多不确定性之下,脱钩是科技领域最大的确定性,但作为一个具有产业纵深的制造业大国,我们也会有自己的韧性和活力。

02 军工行业景气度仍在,确定性和估值性价比凸显

作为一个经历过军改和行业深度调整的军工研究员,我和大家分享一下我对军工行业的看法。2020年之前,市场对军工板块有诸多诟病,这个行业也从来都不是市场主线。但这两年行业体系发生了一些变化后,军工一度成为主流成长赛道。到目前为止,我认为军工行业经历过三个阶段:第一个阶段,2020年以前,行业没有机会,但部分个股具有α机会,例如碳纤维产业链的一些公司;第二个阶段,2020年,行业景气度在年中出现较大反转,一批公司包括指数都有比较好的表现;第三个阶段,2021年,在行业持续景气下,部分公司加速国产替代,修复了资产负债表,释放出超预期的业绩。

站在当前时点,我们对军工行业有两点认知:第一,基础的行业景气度仍在进行中。在二十大中2027一流军队和2035国防现代化的目标并没有发生变化,行业大逻辑得到加强。实际上,从今年开始,在每一轮市场预期从悲观开始扭转的时候,例如4月、10月下旬,军工板块都得到比较快的修复,确定性和估值性价比得以体现。但对比其他行业,军工行业的产业趋势变化是渐进的。因此,我们认为军工白马股的确定性和估值都具有性价比,更适合作为底仓品种,而且站在2035年甚至更长的时间点来看,这都是一个确定性的趋势。第二,从2021年开始,军工行业进入到研究下沉阶段。2018年的时候,行业值得研究的公司可能不到10家,但随着行业景气度变化以及一批公司资产证券化,已经有150家以上的公司可以纳入我们的研究范畴,这是我们能够争取做α的一个最主要的方向。

03 紧跟制造业升级浪潮,分享时代发展红利

另外,我还想从制造业升级角度和大家做一下分享。过往20年,受益于人口红利,很多投资机会都隐藏在快速城镇化和产业向国内转移这两个阶段,例如08年前的“五朵金花”和11年后的消费电子。目前,城镇化进入中后期,我们的一些低端产业开始往越南或者其他国家转移。我们这代投资者所面对的最重大的红利就是制造业转型升级,当前很多政策都围绕这一主线展开,并且这条主线穿越经济周期,不以短期政策和人事任命为转移。

在过往的制造业投资中,很多五倍股、十倍股的机会都是来自于国产替代。目前国产替代已经进入深水区,但随着国家政策大力扶持,对深水区的渗透会加快,我们可以在里面寻找一些行业β和国产α共振的品种,把握超预期的双击的机会。

目前市场普遍比较悲观,但这个时候我们不妨乐观一些,虽然很多实体投资信心不足,但从更多公司我们看到了产业升级的星辰大海。最差的时间已经过去,我们将以非常积极的心态去优化组合,去拥抱制造业升级结出的硕果。 

 

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