该公司指出，一个多世纪以来的证据表明，昂贵的产品在未来十年间的表现通常并不理想，而被打压的或相对便宜的产品则会大放异彩。
Research Affiliates（简称RA）公司位于美国加利福尼亚州，主要为太平洋投资管理公司（Pimco）、嘉信理财（Charles Schwab）以及景顺投信公司（Invesco）等客户价值1570亿美元的共同基金和交易所交易基金（ETF）设计投资策略。由于该公司具备深厚的学术研究基础，我一直认定该公司有着最出色的市场前景。该公司的创始人罗布·阿诺特是《金融分析师》杂志的前任编辑，而公司的智囊团有10位博士坐镇。
RA不会关心潮流和魅力，也不会关注时下流行的新时代理论，即美国大盘股的投资者可以从目前的高估值开始收获高额回报。
相反，该公司指出，一个多世纪以来的证据表明，昂贵的产品在未来十年间的表现通常并不理想，而被打压的或相对便宜的产品则会大放异彩。
2021年市场展望
RA的“广义资产类别预期收益”图表是预测不同类别股票未来最大可能性收益的最佳指南。该图表显示了30多类股票未来十年的年度收益百分比涨幅预计，包括美国的大盘股和小盘股、欧洲和新兴市场等广义类别，以及俄罗斯、南非和英国等个别国家。
RA通过两种方式计算预期的“名义”回报——指包括通货膨胀在内的回报。第一种方式假设每篮子股票的市盈率保持在今天的水平。它使用的市盈率是著名的罗伯特·席勒周期性调整市盈率（CAPE），通过使用通货膨胀调整后的十年平均利润来平滑每股收益的极端波动。周期调整市盈率的倒数可以称为“收益率”，代表投资者每支付100美元购买一种股票所得的股息和再投资利润。
RA称其为“收益和增长”方法。简而言之，它只是预测投资者从现在到2031年4月底的收益加上预期的年通胀率。因此，初始席勒市盈率越高，收益率就越低，未来的收益也就越微薄，主要是因为高昂的价格意味着微薄的股息收益率。
而丰厚的市盈率可能会以另一种方式打击收益。在上升的市盈率滑落回历史基准的时候就会出现这种情况。过去的150年里，这种逆转出现了很多次。
因此，RA公司提供了第二种考虑到了这种可能的“均值回归”的工具。它仍然使用“收益和增长”系统来预测股息收益率和收益扩张，但增加了所谓的“估值依赖”覆盖。估值调整是保守的。它假设周期调整市盈率在十年内不会一路回落到上个世纪的移动平均值。因此，从一个极高的市盈率开始，既会压低投资者从股息中获得的收益，也会增加一种风险——如果市盈率保持在最初的高位，不断下降的、恢复正常的倍数就将抹去资本收益；而如果市盈率保持在最初的高位，资本收益就会随着收益的增长而增加。
美国大盘股前景黯淡
让我们来看看RA的计算方法对标普500指数（S&P 500）的未来会产生怎样的影响。4月26日中午，标普500指数徘徊在4188点，略高于一周前创下的历史最高收盘纪
