作者 | 老高
来源 | 投资家（ID：touzijias）
王健林的麻烦，又来了。
他朝思暮念，希望尽快上市、扭转乾坤的万达商管再次遇到了危机。天眼查APP显示，万达近日突然新增两条股权冻结信息，被执行企业为大连万达商管，冻结股权金额合计19.8亿元。大连万达商管是万达计划香港IPO主体万达商管的实际控制人，最终受益股份70.16%。
作为万达转型迈出的最重要一步棋，万达商管三次IPO折戟，王健林为此背上了380亿元“天价”对赌，而他的家族财富刚刚回到1000亿元。对于“股权冻结”，万达最新回应称，“那是万达与某企业在长春一大型项目有合作，产生的财务纠纷问题。”目前，万达正通过法律途径申诉。但在一位分析人士看来，“万达遗留的债务问题，已经开始兜不住了。”
眼下，王健林如热锅上的蚂蚁，坐立不安。
一
“屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。”
现年69岁的王健林恐怕做梦都想不到，他带领万达转型，“转出了一大推麻烦。”
他的麻烦“指数”仅次于负债累累“妄想向天再借3000亿元”的许家印。比着恒大，万达的痛，痛在王健林心里，他为万达转型精心打造的万达商管，始终无法上市。
“万达商管难上市，流言蜚语永不止。”今年未半，万达频繁遭遇“轰炸”，市场流出“四大传闻”，包括“万达商管不能如期上市，需提前归还13亿美元离岸贷款的本息”、“万达存在商户销售业绩、客流、空铺、短租等多项业绩造假”、“因亏空400亿元，大连万达将被华润集团收购”、“万达正考虑评估出售上海、江苏、浙江等地的20家购物中心。”
面对“四大传闻”，万达公关忙得不可开交，生怕外界“误会”万达出了“大问题”回答的很详细。尤其是“万达存在商户销售业绩、客流、空铺、短租等多项业绩造假”问题上，万达直接搬出“统计规则、统计口径、统计方式”，多维度分析“不存在造假情况”。
这是万达罕见“认真”回答市场传闻。
哪怕万达低谷，王健林对外都没如此“认真”过。“以前不把1个亿当回事”的他，焦虑了。焦虑背后，是万达转型之路的迫在眉睫，“万达商管不上市，麻烦接踵而至。”
就在万达回应“四大传闻”不久，王健林再次被推上风口浪尖。天眼查APP显示，万达新增两条股权冻结信息，被执行企业为大连万达商管，冻结股权金额合计19.8亿元。这个大连万达商管就是赴港IPO主体万达商管的实际控制人，最终受益股份70.16%。
该消息犹如晴天霹雳，万达商管IPO问题很棘手，现在大连万达商管的股权也暴雷了。
由于参与执行的是上海虹口人民法院，万达公关没办法指责“传闻不实”打起了太极，“万达和某企业在长春一大型项目有合作，至今双方仍存在约10余亿元财务纠纷。”
万达方面称，“2018年万达商管引入投资人时，45.27亿股权估值2430亿元，此次冻结万达商管19亿股权，大幅超过财务纠纷金额，目前正通过法律途径申诉，维护正当权益。”
也就是说，大连万达商管股权暴雷由投资引起，投资变成债务，债务无法偿还，导致债权人问责，并以法院冻结股权的方式进行追责。虽然，万达回应了“股权冻结”的原委，不等于它们没有问题，在一位分析人士看来，“这是企业常用的缓兵之计。”
“万达遗留的债务问题，已经开始兜不住了。”
二
麻烦“指数”大于王健林的许家印，最近心情不错。
恒大汽车天津工厂全面复产，给他吃了一颗定心丸。
今年，恒大是中国房地产搜索指数最高的企业，主要在于这家房企巨头的负债触目惊心，严重资不抵债。数据显示，恒大总资产1.699万亿元，总负债1.898万亿元。
背着巨额负债，许家印成了市场焦点，而恒大公布的“自救方案”同样为外界瞩目。方案里，恒大给了债权人两个选择：一，恒大发行新债券；二，发行的新债与转股结合。
恒大窟窿大，继续发行新债券，债权人未必买账，许家印二套方案里重点提到了恒大汽车，“将恒大的剩余债务与恒大持有的恒大汽车股权挂钩，债券可转换为对应股票。”
为了把“新债偿旧债”倒腾好，许家印忙活了小半年，他原先想给恒大汽车弄290亿元融资，可融资很难推进，问题仍在债务。恒大汽车总资产595.21亿元，总负债588.3亿元，马上就资不抵债了，许家印上哪去找“钻石王老五”跑来送290亿元融资还债？
另一地产大佬孙宏斌原来倒是干过这类事，帮“好兄弟”贾跃亭接盘乐视。结果，他不止一次向媒体发牢骚，“深感后悔，上当受骗了。”关键，融创中国的问题也不少。
有媒体描述，“孙宏斌，急白了头发。”许家印没急白头发，搞不到融资，他想到了别的招，用“债务转移与转移债务”的高明手法，缓解了恒大与债权人之间的矛盾。
他趁外界瞄向王健林的功夫，给恒大汽车弄了个资产“大瘦身”，将公司非新能源业务打包到一起，以2元低价甩手47个项目，让自己债务暴雷的恒大来充当接盘侠。
一个操作，恒大汽车少了247亿元负债，总负债降至341亿元，负债率回归正常。紧接着，浑身干净的恒大汽车迎来了天津大力发展新能源的“橄榄枝”，天津工厂全面复产。
天津力推恒大汽车，资产价值背书，债转股有升值空间，许家印总算给了债权人一个交代。
许家印笑了，王健林却坐立不安。恒大有恒大汽车债转股，万达有万达商管？
三
如果恒大汽车帮不了恒大，债权人能放过许家印吗？
王健林其实需要一个“恒大汽车”。万达商管要是IPO，他会不会“新债偿旧债”？
很多时候，企业转型不单是要开启新生，亦是对过往债务的一个了结。2017年，中国房地产拉开转型大幕，恒大、万达、碧桂园等一批头部房企陷入转型阵痛。
房地产不像互联网行业，换批码农，做个平台，重新编织一套“故事”就能转型了。
房地产转型知易行难，需要一个较为漫长的周期业务过度，碧桂园走的是科技投资路线，恒大玩起了新能源造车，万达想的是“资产由重到轻”用“老字号”品牌赋能房地产。
所以，王健林将原来从港股退市的万达商业地产改造成了万达商管，寄希望后者能迈开步子带领万达开辟一条转型之路。不过，万达转型的本质并没有离开房地产。
转型离不开房地产，王健林就很难跳出风险。那么，万达商管具体是做什么的呢？不投资，不承担项目场地资金，只负责输出品牌价值与运营管理经验，直白点便是“包租公”模式。
万达商管的“包租公”模式没恒大汽车的故事好讲，时代趋势早就从房地产进化到了高端制造、科技产业，房地产解决不了“卡脖子”，投资人都清楚什么才是风口。
王健林的故事讲来讲去，勉强听进去的是“朋友圈”。他费劲巴拉整来蚂蚁、碧桂园、太盟参与投资，附加一份380亿元“天价”对赌协议（上市、业绩）。马云、杨惠妍、单伟建是投资圈“顶流”，他们会不清楚房地产有多少故事？王健林是用人情去赌一世英名。
他坚信万达商管一定会上市，只是港股“不答应”，王健林还是失算了。万达商管三次IPO折戟，380亿元“天价”对赌剑悬头顶，然而，这些仅仅是危机的一部分。
再看许家印，恒大负债夸张，没被“清盘”是他用恒大汽车堵住了债权人的嘴。反观王健林，万达商管不上市，他就少了一张底牌，“新债偿不了旧债”，窟窿自然越来越多。
多的，中国前首富也兜不住了。
