上周路演，在描述市场情绪和行业现状时，有个客户总结了一个词：Twisted。
这是个颇为准确的描述，当下我们所处的，是个扭曲了的各要素结合成的特定时代。
要增长没增长，要创新没创新，还不认命 - “不认命”是好事，但有不少人打着这个幌子，做些很差劲的事情，劣币驱逐良币下，从股东的眼里，就都是把他们的钱丢进了大海里去。具体体现在，内卷式补贴抢市占、自保式投入新科技，拓展非自身能力禀赋的第二增长曲线。又一具体体现在，不分红，或低分红；不回购，或少回购。就像个前途堪忧的大孩子，不补贴家用，还不断伸手要钱。
有个基金经理问了个很好的问题：你觉得美国投资者是对中国资产不感兴趣，还是对中概互联不感兴趣。
为什么说是个很好的问题。这就把地缘政治的因素给拎出来了。一股脑的扣个地缘政治、中美局势的大帽子，我认为是不合适的。事实上，海外对中国资产并不能说是完全没兴趣，只要有高股息、还在增长的安全性高的资产，还是能看见不少客户趋之若鹜。甚至有客户本以为某公司在Sanction list上面他没法买，开会中间发现可能可以，暂停了会议去找trader。归根结底，外界因素的确存在挑战，但基本面不行，这是根本性原因。
我们回过头来看上周出的几家公司业绩，包括对未来的展望方面，真正亮眼的能有几家。腾讯即便加了那么多的广告库存，朋友圈还放松了对广告主的限制，再加上疫情复苏大趋势，广告环比也就是环比下滑15%的正常季节性趋势（别看同比了，基数问题带来的加速能代表什么）；百度利润超预期，对未来的指引比大家想的更好的地方更多在于把大模型投入相关的芯片服务器开支做成了分5年摊销，所以利润拖累自然比原先担忧的来的没那么明显；阿里虽然在分拆上诚意满满，但对主页未来近期增速和利润指引上含糊其辞，只是引导着往长期优质发展上去。BAT尚且如此，其他更是不表。
其实也不是没有好的，听说字节的电商广告和直播爆表，以至于要上调全年KPI。可惜大盘有限，表现好的偏偏又未上市，导致剩下的能交易的上市公司，只能在区间内徘徊。
而就算字节，不久的将来，是否也会遇见成长的烦恼？
上周末周报里写了两段话。
- Source: HTI Internet, Weekly Market Watch #54: Sell-off Triggered by HF betting for Those Whose 2Q Results Peak of the Year
在一个时代，一个行业，如果大多数公司增速都还行，至少25%，那可以放心的Buy and hold，选赛道龙头就可以了；但如果大多数公司增速都不行，那就要用心选股了；而如果基本没有公司行的，那可能就要想想更大的问题了。
今年有个很有意思的现象：宏观数据出来，很不错，股票跌；不咋样，股票也跌。
因为宏观数据好的时候，大家说，实际感觉没那么好啊，你看xx公司xx公司，描述自己YTD的业务情况，以及今年的预期，都没那么乐观。那么数据在造假。而要是决策者看到的数据都很好，他们就更没动力推刺激政策了，那么公司层面的数据就会一直差下去。现在还有人寄希望于刺激政策的出台，时间越往后推，会越失望，那么今年一整年的情况都不会好。
而宏观数据不好的时候，大家说，你看，经济果然不行吧。那有啥理由买。
所以，更重要的，还是公司数据。
这也是显而易见的道理，不黑不红不带民族情绪。就好比说，姑娘择婿的时候，也要考虑下对方是否有才有貌有钱有权或者性格好情绪稳定？当然不能完全都打勾，但要是一个优点都落不着，姑娘又有其他的更好的选择，为啥选你。
有人问现在对比去年11月放开前的差别 - 至少比那会儿要好不少吧，为啥股价都跌回到那时候去了。
可放眼全球，各个区域市场这段时间的变化，考虑下资金的区域配置，答案就显而易见了。
周末看了很多朋友推荐的孙立平教授在2023中国前海企业家峰会上的发言，大开大合、颇具大家风范，是篇值得学习的讲话。只是孙教授还是比较礼貌，说话还留了些余地。他说，资金在长线和短线上有一个明显的差别，短线的偏乐观，长线的偏悲观。
而实际呢？
长线悲观的时候，短线的乐观，大多数情况下就是昙花一现。
最直接的例子，上周几个中市值公司报业绩，业绩和指引都不错，但收到的问题都是：怎么样，是不是该卖了？盘前得跑么？
所以看这些公司的股价表现，和业绩呈现明显的分歧，大多都是属于两类：1）未来前景看不清或有隐忧的；2）这个季度的业绩会是未来几个季度的高点的。而股价因为公司业绩暴跌、主要原因其实并非地缘政治，更多的是短线资金博弈的结果。
路演里大家问的最多的一个问题，难道就这么一直差下去了么？什么时候才会好？转折点在哪里？
中国有句古话：月满则盈，月亏则盈。
如果只是个选择题，答案很简单。而时点却不易。
这或许才是大家如今迷茫所在。
