煤炭行业：山西限产令颁布 景气见底加快
静态测算：37%限产后，只要煤价涨幅超过5%，行业盈利将与限产前持平。以行业平均10%-15%的净利润率为基础，并假设成本不变，那么对应当煤价涨幅超过5%之时便能弥补限产带来的负面影响——净利润率越高，所要求的恢复性涨幅就越大。
可见煤价走势仍旧是决定行业景气度的最关键指标。我们判断：随着限产令严格执行，煤炭供需体系将快速理顺，以成本为基础的定价体系不会丧失。从这个角度出发，我们判断近期秦皇岛现货价格将趋稳反弹，焦煤价格也将阶段性稳定；至于未来价格走势如何，仍需进一步观察下游产业的深入演变。维持对行业的中性评级。
山西限产利在全国，现价稳定更利央企：由于山西重点公司09年合同价格以及新一年产能规划存在较大不确定性，我们继续维持对山西省重点煤炭公司的原有评级。
同时，我们认为限产带来的影响是全国性的，更利于中国神华等合同占比高、销量大的企业在2009年实现量价齐增，继续维持对中国神华的增持评级。
