2025年，水泥行业的部分上市公司迎来了阶段性的盈利修复，但长期发展的瓶颈仍未突破。
3月18日，广东塔牌集团股份有限公司（以下简称“塔牌集团”，002233.SZ）发布的业绩报告显示，2025年，该公司营业收入同比下降3.99%至41.07亿元，归属母公司净利润却同比增长17.87%至6.34亿元。
不过，净利润增长的并非源于行业景气度的改善，而是得益于煤炭等生产成本的下降，以及投资收益的增长，二者均属于不确定因素。也因此，该公司对2026年预期保守，将年度净利润目标定为5.3亿元，同比减少17.6%。
虽然塔牌集团表示这是内部生产经营目标，并非盈利预测，但也认为2026年水泥需求仍将处于下行通道，行业现状不容乐观。该公司相关人士坦言，水泥行业目前仍未走出低谷，短期内水泥主业的利润改善空间不大。
投资收益贡献了三成利润
塔牌集团是国家重点支持水泥工业结构调整的60家大型企业之一，也是广东省规模较大的区域水泥龙头企业之一，主要从事各类硅酸盐水泥、预拌混凝土的生产和销售，现有广东梅州、惠州、福建龙岩三大生产基地。
2025年，受益于区域市场气候条件改善及2024年销量基数偏低，该公司实现水泥销量较同比上升1.14%，“水泥+熟料”销量同比上升0.91%。但受市场需求偏弱及行业竞争加剧影响，水泥销售价格同比下降4.25%，销量的增长无法完全抵消价格下行压力，导致营业收入同比下降3.99%。
净利润的增长则是源于成本的下降及投资收益的增长。其中，由于煤炭等原燃材料采购价格的下降及该公司推进降本增效措施，期内，水泥平均销售成本同比下降8.28%，降幅大于水泥销售价格的同比降幅，促使其综合毛利率同比上升了2.37个百分点，主业盈利水平有所改善。此外，受益于资本市场回暖，塔牌集团2025年的投资收益录得同比增长。
根据公告，2025年，塔牌集团来自证券投资和理财的收益约2.36亿元，占利润总额的比例达到了29.56%，金融资产的公允价值变动损益约1.13亿元，占利润总额的14.17%。仅这两项收益，就为该公司贡献了超过4成的利润。扣除这些非常性损益后，2025年，其归属母公司净利润的同比增幅将降至10.5%。
分析过往年份的业绩数据，不难发现，非经常性损益对塔牌集团平滑业绩波动发挥了重要作用。如，2024年，其归属母公司净利润同比下跌27.46%，扣除非经常性损益后的跌幅则扩大至46.65%。
据了解，在塔牌集团的金融资产中，有20%为证券投资，2025年的证券投资最高额度达到了13亿元。塔牌集团相关人士介绍，非经常性损益中，来自理财的收益风险较低，具有可持续性，而二级市场波动较大，证券投资的收益不可持续，2026年公司也缩减了证券投资额度。这意味着，若今年股市走弱，该公司的利润增长将面临一定压力。
今年净利润目标下调两位数
水泥行业发展与全社会固定资产投资规模、基础设施建设和房地产行业等紧密相关。塔牌集团在年报中表示，2025年，房地产市场持续深度调整，基础设施投资增速持续放缓，全国水泥市场呈现出“量减价弱、效益承压”的严峻态势，尽管行业积极倡导“反内卷”并加大错峰生产力度，但需求疲软与区域博弈仍使市场承压，行业现状不容乐观。2025年，全国水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，水泥产量创2010年以来新低。
区域市场的需求也尚未复苏。塔牌集团的水泥销售主要以三个生产基地为核心，通过公路运输向周边市场辐射。因此，广东省尤其是粤东地区的经济发展速度、固定资产投资规模、房地产开发投资等，均影响着该公司的经营情况。2025年，广东GDP同比增长3.9%，固定资产投资同比下降17.3%，房地产开发投资同比下降23.6%，全年水泥消费量1.31亿吨，同比下降5.98%，水泥价格创近几年新低。
水泥企业的盈利影响因素包括水泥产销量、销售价格及生产成本。在塔牌集团看来，2026年，全国水泥需求仍处于下行通道，但降幅将收窄至 6%左右，行业能否在“超产治理”和“错峰生产”等减量政策上形成共识并落实，将是决定水泥企业盈利能否修复的关键要素。
过去几年，塔牌集团的水泥产量有着一定幅度的缩减，2021年，该公司的水泥产量接近2000万吨，2025年的销量已降至1604万吨。2026年，该公司的经营目标是实现产销水泥1600万吨，净利润5.3亿元，对比2025年实现的6.43亿元净利润，降幅约17.6%。
塔牌集团相关人士表示，净利润目标主要反映公司对水泥主业的谨慎预期。除了产量、销售价格提升难度较大外，生产成本也是扰动因素。该公司曾透露，2025年前三季度，煤炭价格下行占了吨水泥成本下降金额的70%，贡献很大。但2025下半年煤炭价格的上涨将影响2026年的生产成本。
值得关注的是，塔牌集团也在培育环保、新能源等新增长点，但2025年这两项业务的收入占比仅3.2%，难以挑起利润贡献的大梁。
