1月27日，河南A股上市公司焦作万方（000612.SZ）密集发布重大资产重组修订稿，这场历时十年的资本布局终于进入冲刺阶段。
上演“蛇吞象”交易
公开资料显示，焦作万方前身为焦作市铝厂，主要业务为铝冶炼及压延加工，配套火力发电，是国内首家产业化采用大型预焙电解槽技术的电解铝企业，拥有42万吨/年电解铝产能，于1996年9月在深交所上市。
2025年3月，焦作万方首次披露筹划重大资产重组预案，计划发行股份收购三门峡铝业100%股权并募集配套资金。彼时焦作万方总市值仅86.20亿元，而标的资产作价超300亿元，这场交易也被贴上“蛇吞象”的标签。
同年8月，公司进一步发布重组草案，对交易方案作出小幅调整：收购股权比例从100%变更为99.4375%，取消募资配套资金。交易完成后，控股股东将由宁波中曼变更为杭州锦江集团，实控人为浙江富豪钭正刚。
本次交易背后，是钭正刚历时十年的铝业上市夙愿。
钭正刚（资料图）
公开信息显示，钭正刚出生于浙江临安，1983年创建了临安化纤织物厂；1991年进入电力领域，建设了临安热电厂，正式进军垃圾发电领域；到2003年，锦江集团已成为国内最大的垃圾发电民营企业，钭正刚也被称为“民营垃圾发电大王”，其所控制的企业及一致行动人也常被称为“锦江系”。2025年3月，钭正刚家族以280亿位列《胡润全球富豪榜》第970位。
河南大佬大战浙江富豪
作为国内知名电解铝上市公司，焦作万方与三门峡铝业总部均位于河南省，后者则主营氧化铝、电解铝、烧碱、金属镓等产品的生产和销售，氧化铝权益产能1028万吨/年，位居全国第四、全球第六。
山河资本圈注意到，这场作价319亿元的重组实则酝酿已久。2016年5月，杭州锦江集团首次入股焦作万方，市场即传闻其有意将旗下氧化铝业务注入上市公司。
公开信息显示，杭州锦江集团成立于1983年，业务覆盖有色金属、化工新材料与环保能源等领域，常年位列中国企业500强。对其而言，推动三门峡铝业借焦作万方上市并非难事。
然而，此次资本布局中遭遇强劲对手。2017年，新成立公司和泰安成通过多次举牌，拿下焦作万方17.3%的股份，取代“锦江系”成为第一大股东，由此拉开了长达八年的股权之争。
资料显示，和泰安成的实控人为霍斌，其同时担任全国500强企业伊电控股集团董事长，后者2025年营收超695亿元，常年位居中国民企500强，是河南省重点企业之一。
坐稳第一大股东后，和泰安成的持股比例长期保持在17%以上。直至2023年10月，和泰安成因金融借款合同纠纷，所持焦作万方全部股份被司法冻结及轮候冻结，其实控人霍斌随后也辞去焦作万方董事长等全部职务，退出公司管理。
2024年，和泰安成持股因强制执行及司法拍卖持续减持，累计比例下降13%。而“锦江系”趁机增持，于2024年4月以超出0.01个百分点重获第一大股东地位，随后持续加仓，至9月末持股达19.31%，实现控制权反转。但此时尚未实现董事会层面控制，焦作万方仍处于无实控人状态。
2025年3月，焦作万方临时股东大会完成董事补选。公司随后公告，实控人变更为“锦江系”创始人钭正刚，标志着八年股权之争终告落幕，也为重组扫清最终障碍。
“锦江系”在晋铝业再迎上市良机
作为杭州锦江集团旗下铝业板块核心运作平台，三门峡铝业曾多次谋求上市。
公开信息显示，2021年9月，钭正刚曾计划以155.6亿元的作价借壳浙江上市公司福达合金上市，但最终因市场环境及标的估值分歧而折戟。此后，钭正刚转而推动其与焦作万方重组，这场“蛇吞象”交易亦被视为“锦江系”铝业资产的整合。
山河资本圈注意到，杭州锦江集团最初以纺织业发家，后向垃圾发电、铝业等产业转型，而其从2006年便开始筹建的兴安化工项目便是其铝业布局的关键。
兴安化工项目是山西省2006年上海沪洽会期间招商落户孝义的重磅项目，又称“孝义市兴安化工4A沸石及氢氧化铝项目”，总投资近百亿元，投资方便为杭州锦江集团，其于2008年初由两家“锦江系”公司恒嘉控股、康瑞投资共同成立投建平台——孝义市兴安化工公司。
上述项目从引进伊始便得到山西省、吕梁市及孝义三级当地政府的高度重视，并于2008年4月落地开工一期工程，当年12月底便成功建成投产，创造国内氧化铝建设速度纪录，二期工程亦于2011年顺利完工。
为支持兴安化工发展，“锦江系”对其几度增资扩股，股东虽频频变更，直至如今的控股股东三门峡铝业，但实控人一直为钭正刚家族。而随着项目顺利投产，兴安化工便迅速成为山西铝业实力企业，并跻身山西省百强企业。
公告显示，截至2025年4月末，兴安化工总资产为137.85亿元，净资产为71.44亿元，如此资产规模在山西铝企中可谓“佼佼者”，不过表现更为抢眼的当属公司营收和净利润的“突飞猛进”：
2023年，兴安化工实现营收80.24亿元、净利润6.07亿元；2024年营收便增加至113.19亿元，净利润则高达30.53亿元；2025年前四个月净利润更是高达15.26亿元，这在山西铝企中绝对是龙头级表现，其目前也是三门峡铝业旗下最重要的子公司之一。
此外，“锦江系”在晋另有复晟铝业这一重要资产，该公司由三门峡铝业与郑州煤电共同成立，位于运城市平陆县，如今也是三门峡铝业旗下重要子公司。如今，依托兴安化工等子公司出色表现，三门峡铝业借道焦作万方上市的交易作价已超300亿元，这意味着“锦江系”晋地铝业资产亦再迎上市良机，未来进展值得关注。
