在连续三年累亏近15亿元之后，山西最大上市电企仍没有等来扣非净利润“转正”。
4月24日晚间，山西A股上市公司晋控电力发布2024年年报，公司实现营收166.70亿元，同比下滑15.02%；实现归母净利润0.32亿元，同比扭亏，但扣非净利润仍亏损0.81亿元，这一反映上市公司主业状况的数据已连续四年为负。
背靠晋控集团，难阻主业持续“失血”
公开资料显示，晋控电力前身为漳泽电力，于1997年6月在深交所挂牌上市，原控股股东为同煤集团，现为省属能源航母晋能控股集团旗下三大上市公司之一，被明确定位为集团电力资产整合的上市平台。
截至2024年底，晋控电力控股装机容量1094.38万千瓦，其中火电880万千瓦；全年累计完成发电量434.44亿千瓦时，即如公司所言，从在运装机容量、发电量、发电机组平均利用小时等指标综合评比，晋控电力都是山西最大的电力上市公司，但近年来却一直走在“艰难扭亏路”上。
从当初原同煤集团“入主”，晋控电力（时称“漳泽电力”）便被寄予厚望，希冀打造成为全省煤电联营的“样板”，也希望能够减少煤价波动对其业绩的负面影响。而在度过“联姻”最初几年的相对“美好时光”后，随着煤价不断上涨，以火电为主业的晋控电力虽然营收规模不断扩大，但毛利率始终处于低位，难阻大额亏损频现。
财务数据显示，晋控电力自2016年至2024年九年间，虽然净利润仅有三年大额亏损，但反映主业状况的扣非净利润却出现七年亏损，累计亏损超37亿元，最近的2021-2024年已是连续四年为负。而同为晋能控股旗下上市电企的通宝能源虽然也会受煤价波动影响，但两项指标则是持续盈利，累计盈利超30亿元。
（晋控电力自2016年至今业绩情况）
随着“双碳”战略加快实施，促进电力行业低碳转型，新能源大规模发展，对传统火电企业未来发展将构成持续的竞争压力，而当下晋控电力对煤价的“敏感”似乎更为明显：
以2024年度和2025年一季度为例，晋控电力直言净利润扭亏主因在于是煤价下降导致公司燃煤采购成本减少，不过在营收同比降幅均超过10%的背景下，留给上市公司“喘息”的窗口并不大，煤价一旦反弹，业绩又将大概率迅速“变脸”。
超高负债率重压，转型困局待解
确实，煤价下滑使晋控电力净利润指标变得“好看”，业绩似有“回暖”迹象，但晋控电力要想持续改善除了寄希望于煤价不反弹外，还要期许高负债减少对公司盈利的“侵蚀”。
仔细查看2024年报及2025年一季报就会发现，晋控电力虽然净利润指标均“转正”，但基本每股收益仍然为负，究其原因其实就是一道简单的“数学题”，公司计算净利润指标时没有挤入当期的永续债利息，所以在扣减大额永续债利息后，收益总额“转负”，而这仅是高负债对公司影响的一个方面。
截至2024年末，晋控电力总资产为585.59亿元，总负债为478.05亿元，资产负债率高达81.63%，且公司有息负债规模较大，包括短期借款30.29亿元、长期借款255.61亿元以及一年内到期的非流动负债73.80亿元，而公司货币现金则不足37亿元。
背靠晋能控股集团，如此高负债率的晋控电力，目前仍然可以借新还旧的方式，及时偿还到期的借款，但随着融资规模的不断变大，除了面临偿债压力外，晋控电力每年均需支付大额财务费用，仅2024年公司便支付逾15亿元的利息费用，增加近一成的营业成本，对净利润的负面影响可想而知。
同时，在传统煤电市场竞争形势日期激烈的背景下，晋控电力要想扭转营收下降颓势，同华二期等重点项目的及时投建便尤为关键，但公司高负债率无疑会对项目未来融资规模掣肘，这也让本就不大的转型空间更加难以“腾挪”。
多项违规被监管，董事长频变更
除财务指标恶化之外，晋控电力还于2024年因信息披露违规、关联交易不透明以及部分担保事项审议程序滞后等多方面问题受到山西证监局和深交所处罚。
2024年2月，山西证监局决定对晋控电力原董事长刘文彦、刘会成，总经理史晓文，董秘赵文阳采取出具警示函的监督管理措施，同时对时任董事长、总经理、董秘（代）师李军采取监管谈话的监督管理措施。
山西证监局表示，晋控电力在公司治理方面存在部分董事会关联董事未回避表决且披露不准确，公司内幕信息知情人登记管理制度部分内容不规范；在关联担保方面，2021年5月-2023年3月期间部分担保事项审议程序滞后，未经董事会或股东大会审议通过即实施担保；另外，公司还存在未能及时对新增和超出预计额度的部分关联交易等内容履行审议程序和披露义务，或相关信息披露不准确。
另外，晋控电力近年来核心高管层的频繁变动无疑增加了公司内控违规风险：2022年7月，晋控电力原董事长刘文彦辞职，由刘会成接任，前者则于当年9月被查；2023年10月，刘会成再度辞职，时任总经理师李军接任，并兼任总经理至今。
正如上文所说，作为山西最大上市电企，晋控电力如今依靠煤价下行赢得短期“喘息”之机，但在"双碳"目标持续推进的情况下，要想突破业务转型和债务重压的双重挑战，未来还有很长的路要走。
