历时两个月，河南国资环保上市公司的收购终于收官。

两标的“曲线回归”

日前，中原环保（000544.SZ）发布公告确认，郑州市新泓再生水资源开发利用有限公司（下称“新泓公司”）和郑州市格沃环保开发有限公司（下称“格沃公司”）已完成工商变更登记，正式成为其全资子公司。

壹晋商注意到，此次新泓、格沃被中原环保收入囊中，并不是突然“空降”，而是一场时隔多年的“曲线回归”。

公开资料显示，中原环保前身为1993年在深交所上市的白鸽（集团）股份有限公司。2003年，郑州市热力总公司通过资产重组注入集中供热业务；2006年郑州市污水净化有限公司（下称“净化公司”）成为第二大股东，并注入王新庄污水处理厂资产；2007年1月，公司完成更名转型，主营业务定型为环保公用事业，下设水务、供热等分支机构。

2022年，中原环保收购净化公司100%股权，但在交易过程中，经郑州市国资委批准，净化公司将持有的新泓公司、格沃公司100%股权“剥离”出来，无偿划转至郑州公用事业投资发展集团有限公司（下称“公用集团”）。

这一别，就是三年。

至2025年11月，郑州市人民政府批复，将公用集团持有的上述两家公司股权无偿划转至郑州市国资委。一个月后，郑州市国资委便将两家公司股权公开挂牌转让，新泓公司挂牌价1.46亿元，格沃公司挂牌价1.33亿元。

随后，中原环保历时两个月，重新将新泓公司和格沃公司收入麾下。

股权收购内藏玄机

壹晋商注意到，两家标的公司呈现出截然不同的经营状态。

资料显示，新泓公司的核心业务是再生水销售、管网运维，手握“长期饭票”，其与豫能热电签了25年的供水合同。据中原环保测算，收购后预计年均增收2667万元，净利润增904万元。

而格沃公司则有点特殊，其主营污泥处理处置的技术研发与方案设计，手握33项专利、18项软件著作权，掌握热解气化、热干化等核心工艺。从技术储备看，它本应是污泥处置领域的“一把好手”。

但问题在于，“这把好手”已经“休眠”了近三年。

据公告披露，格沃公司2024年还实现营业收入6155.31万元、净利润744.01万元；但到2025年1-9月，其营业收入骤降至1.13万元，净利润为-58.96万元。

对于业绩断崖式下滑的原因，中原环保在公告中解释称：自2022年划转至公用集团后，为避免与上市公司产生同业竞争，格沃公司未再开拓新市场及新项目。而后续如何盘活该资产将成为中原环保的下一步考验。

尤为值得一提的是，中原环保自身的资金压力也不容忽视。2025年三季报显示，公司前三季度营业收入39.00亿元，同比下降4.60%；应收账款高达89.65亿元，应收账款周转率连续五年下降，回款压力持续加大。在此背景下，约2.79亿元的现金收购，无疑会加剧公司的资金压力。

但如果只盯着中原环保的短期经营压力，可能就会错过其背后郑州国资环保资产整合的一盘大棋。

郑州国资整合提速

穿透股权显示，郑州市国资委100%持股郑州公用集团，而公用集团正是中原环保的控股股东，也是本次整合的实际操盘方。

作为郑州市属公用事业核心国资平台，公用集团的环保版图远不止于中原环保。

公开信息显示，公用集团旗下还拥有郑州公用环境科技有限公司（下称“公用环境”）、垃圾焚烧发电等环保资产。其中，公用环境主要负责餐厨垃圾处理项目的投资建设与运营。

经梳理发现，新泓公司和格沃公司的注入，或许只是公用集团环保资产证券化的“前菜”。而其真正的意图，或是通过资产腾挪将中原环保从“水务公司”转型为“水—再生水—污泥—固废”综合平台。

实际上，这一布局早有铺垫。2025年，中原环保拿下郑州市三环、四环再生水管线资产，并设立再生水事业部和再生水运营中心。新泓公司的加入，进一步完善了再生水从销售、计量到管网运维的闭环。而格沃公司的技术专利，则为中原环保补上了污泥处置的短板。

可以预见，随着整合的推进，公用集团体外剩余的餐厨垃圾处理、垃圾焚烧发电等环保资产，未来不排除陆续注入上市公司的可能性。

值得关注的是，资产虽还未注入，但业务已经先行。今年2月，中原环保公告称，全资子公司净化公司拟与公用环境签订餐厨废水处理服务合同，预估收入约515万元。