1月13日，山西省民爆龙头上市公司同德化工发布公告，公司控股股东张云升所持的公司600万股股份（占公司总股本1.49%）将被司法拍卖。这笔拍卖将于2026年2月9日在阿里资产司法拍卖平台分两批进行，起拍价合计2419.2万元。此轮股权拍卖源于2023年公司与华融金租签订《融资租赁合同》，融资背后则是同德化工拟斥资34亿打造的新材料转型项目。
01.法拍背后
本次拍卖的是同德化工实控人张云升所持有的600万股股份，根据同德化工公告显示，张云升共持有同德化工8057万股股份，持股比例为19.93%，本次被拍卖的600万股占张云升个人持股的7.49%，占公司总股本的1.49%。
本次拍卖完成后，张云升持股比例将从19.93%降至18.44%，仍为公司控股股东。据了解，此次拍卖源于2023年的一次融资。彼时，同德化工的全资子公司同德科创材料有限公司（以下简称“同德科创”）与华融金融租赁股份有限公司（以下简称“华融金租”）签订了《融资租赁合同》，融资金额1.5亿元，同德化工提供担保。
然而，因同德科创未能按期履行还款义务被诉走上司法程序，张云升所持600万股股份遭冻结后现面临拍卖。据晋融社了解，这并非同德化工首次陷入经济纠纷，自2025年下半年以来，同德化工及其子公司已接连被海通租赁、青岛华通融资租赁、远东租赁、长江租赁等多家金融机构提起诉讼。
据公司2025年11月28日公告显示，截至11月27日，其逾期债务本金已增至3.10亿元。山西民爆龙头为何在今年深陷债务纠纷？
02.斥巨资押注转型项目
同德化工成立于2001年，注册资本4.02亿元，于2010年3月3日在深圳证券交易所上市。作为山西首家上市民爆企业，公司主要从事民用爆破品的生产和销售等，民爆业务收入是同德化工营业收入的主要来源，且该业务大多来自山西省内。近年来，同德化工瞄准“新能源、新材料”等领域，积极进行转型升级，寻找新的业绩增长点。
2021年3月25日，同德化工发布公告称，公司拟投资建设年产12万吨全生物降解塑料生产项目；2025年8月23日，公司第八届董事会第十四次会同意可降解塑料新材料产业链一体化项目追加投资，调整后的项目投资额为34.79亿元。上文提到的同德科创正是该新材料项目的实施主体。据了解，可降解塑料材料广泛应用于超市购物袋、外卖餐盒、农用地膜、生物医疗等领域，市场前景广阔，但对于跨界布局者同德化工来说，前期需要不菲的真金白银投入。
为了筹集可降解塑料新材料产业链一体化项目建设资金，公司除了投入大量自有资金，还进行金融借贷、质押融资、转让资产等方式为项目筹集自己。自2021年项目启动以来，同德化工的负债率从30.44%增至2024年末的57.54%。此外，同德化工2024年还出现上市以来首次亏损。
据同德化工2024年财报显示，公司实现营业收入5.45亿元，同比下降43.52%；归母净利润为-7198.69万元，同比下降116.43%。据了解，2024年，受煤炭开采政策调整影响，公司所在的区域炸药需求减少，其民爆产品营业收入5.3亿元，同比下降43.73%。此外，新材料转型项目的持续投入但又未形成即时收益拖累整体财务表现。
03.积极求变
面对业绩下滑、资金压力，同德化工一直在积极解决。为缓解资金压力，早在2023年底，公司便已作价6.53亿元，将旗下广灵县同德精华化工100%股权及清水河县同蒙化工100%股权转让给内蒙古生力民爆，这笔资金当时主要用于PBAT项目建设。
2025年，公司为回笼资金又相继出售了其持有的中梧链控（深圳）科技有限公司20%股权，以及山西同德民爆有限公司、山西同德爆破工程有限责任公司、忻州同德民爆器材经营有限公司各自不超过45%的股权。除此以外，在2025年4月底同德化工首次公开债务逾期后，地方政府也迅速介入。
忻州市政府协调同德化工的各参贷银行等成立金融机构债权人委员会，在公司信贷投放上协调保存量、扩增量、降利率、不抽贷、无还本转贷、及时续贷，争取债务延期偿还、调整还款计划，缓解公司的短期偿债压力。在公司治理层面，同德化工在2025年9月进行了董事长更换。据了解，同德化工新董事张富铨曾在金融投资机构长期任职，这也被外界解读为有望借助其专业资本运作经验，缓解公司当前资金压力，进一步通过资本赋能推动企业转型发展。
面对新材料产业链一体化这个公司转型升级的重大项目，2025年6月，同德化工在投资者互动平台表示，公司正积极为PBAT项目寻找产业投资方和财务投资人，将争取尽快投产，并且据其2025年半年报显示该项目已完成95.5%。2025年9月，同德化工还表示为保证项目顺利实施，拟公开征集合作方，合作方式包括但不限于股权合作、债权合作、技术及供应链合作等。
历经险阻，从项目建设进度来看，同德化工的新材料转型项目已接近尾声，迎来的是否是柳暗花明，项目投产后能否快速释放产能、实现盈利，在市场站稳脚跟？这场关于转型与发展的考验，答案仍藏在公司接下来的每一步实际行动和市场表现中。
