1月12日晚间，山东A股上市公司山推股份（000680.SZ）披露一则承诺延期公告。公告称，公司控股股东山东重工集团拟将2021年出具的《避免同业竞争承诺函》履行期限延长3年，至2029年1月26日前解决旗下雷沃重工集团有限公司（下称“雷沃重工”）与山推股份在装载机业务的同业竞争问题。

“带病”的雷沃重工拖慢整合进程

公开资料显示，作为山东重工集团所属国有控股上市公司，山推股份的历史可追溯至1952年成立的烟台机器厂，后于1966年迁至济宁并更名为济宁机器厂。1980年，由济宁机器厂、通用机械厂和动力机械厂合并组建山东推土机总厂。1993年改制设立股份有限公司，1997年1月在深交所上市。

这场同业竞争的渊源可追溯至2020年12月的一场并购。彼时，山东重工集团下属潍柴控股集团收购潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司（下称“潍柴雷沃智慧农业”）控股权，其全资子公司雷沃重工被一并纳入山东重工体系。

由于雷沃重工拥有装载机业务，而这一板块与山推股份的核心业务存在重合，同业竞争问题随之产生。为保护上市公司及中小股东利益，山东重工集团于2021年1月作出承诺，将在5年内通过资产重组、业务调整等方式解决该问题。

在原承诺期内，山东重工集团并非毫无动作。2021年12月，潍柴雷沃智慧农业将雷沃重工100%股权转让给潍柴控股集团，实现工程机械业务与农业业务的剥离，由潍柴控股集团对雷沃重工进行培育孵化；2022年3月，山推股份收购德州德工100%股权，将其纳入麾下完成装载机业务初步整合；同年7月，潍柴（扬州）特种车有限公司100%股权划转至雷沃重工，进一步集中工程机械业务。

一系列操作看似在为最终整合铺路，但雷沃重工的财务状况却成为了整合路上无法逾越的障碍。

公告披露，截至2024年12月31日，雷沃重工净资产为-7.73亿元，资产负债率高达112.20%，未分配利润为-18.39亿元，陷入资不抵债的困境。尽管2024年实现营业收入50.70亿元，净利润0.22亿元，但经营活动产生的现金流量净额仍为-4.91亿元，盈利质量极差，历史亏损的包袱尚未卸下。

与之形成鲜明对比的是，山推股份近年来财务表现稳健向好。2024年公司实现营业总收入142.19亿元，同比增长25.12%；归母净利润11.02亿元，同比增长40.72%，连续五年实现营收与净利润双增长。作为无可争议的中国“推土机大王”，其2024年以851台销量、64.7%的市场份额连续21年稳居销量第一，连续15年市场份额超60%。且海外业务表现亮眼，2024年海外营收74.11亿元，占比达52.12%，全球化布局成效显著。

在这样的财务反差下，现阶段整合雷沃重工对山推股份而言无疑是“烫手山芋”。山推股份在公告中明确表示，雷沃重工盈利能力未达整合要求，现阶段整合将严重影响上市公司财务指标，延期是为保护中小股东利益的必要选择。

“划界而治”能否规避竞争摩擦？

承诺延期并非放任同业竞争持续，未能按时“交卷”的山东重工集团，同步推出了产品与渠道双重隔离的过渡方案，试图在3年缓冲期内实现“划界而治”。

产品端，双方划定“5吨”红线形成差异化定位：山推股份聚焦5吨及以上大型、高端及电动化装载机，掌控新技术路线与新产品的唯一研发、销售权；雷沃重工则被限定在5吨以下中小吨位领域，聚焦农业、轻型工况市场，不得新增产品规划或投入新技术研发。

渠道端，山东重工出台严格“隔离令”，梳理区分双方经销商体系，禁止共享或交叉授权，此外，建立“上市公司现有客户清单”，雷沃重工不得向清单内客户销售同类产品，新客户则遵循“上市主体先行”原则，为山推股份预留市场空间。

不过，这套精细化方案的落地仍存变数。目前该议案虽经山推股份董事会全票通过，但需提交2026年第一次临时股东会审议，且关联股东需回避表决，中小股东的态度将成为关键。此外，长期来看，雷沃重工被限制在低端小众市场，能否在3年内改善财务状况达到整合标准，仍存在不确定性。

值得关注的是，山推股份并非山东重工集团旗下首家遭遇承诺延期的上市公司。2025年12月24日，潍柴动力便披露类似公告，山东重工集团拟将解决中国重汽与潍柴动力重卡业务同业竞争的承诺延期5年。

两次延期虽成因不同，潍柴动力面临监管规则复杂等政策性难题，山推股份则受制于标的资产质量，但都折射出山东重工集团在大规模资产整合中的深层困境。

作为山东省国有资本整合的核心载体与标杆平台，山东重工集团近年来凭借一系列精准的并购重组动作，将潍柴控股、山推股份、中国重汽、中通客车等知名企业尽数纳入版图，海外端则掌控意大利法拉帝、德国凯傲集团、德国林德液压等优质资产，逐步构建起覆盖多领域、横跨海内外的庞大工业装备产业矩阵。公司目前拥有11家上市公司、14支股票，全球员工规模达15.7万人。

然而，规模的快速扩张背后，潜藏着跨业务板块协同不畅的深层难题，以及同业竞争的潜在风险，这些问题在集团业务整合过程中逐步显现。

尤其在工程机械、重卡等核心战略领域，旗下上市公司业务重叠度较高，加之并购标的资产质量参差不齐、整合过程涉及多方利益博弈与复杂协调，多重因素交织下，此前作出的整合承诺难以按期落地兑现。

对山推股份而言，此次承诺延期虽属无奈之举，却在短期内有效规避了劣质资产注入带来的业绩拖累，为公司集中资源深耕高端化、全球化战略争取了宝贵窗口期。

公司在2025年5月业绩说明会上明确披露中长期战略规划，预计2027-2028年挖掘机产品营业收入占比将突破50%，超越推土机成为公司核心拳头产品，完成主营业务结构的关键升级。与此同时，公司2025年海外营收目标剑指90亿元，届时海外业务占比有望攀升至57%以上，全球化布局的攻坚步伐将持续提速。

但长期来看，若3年后雷沃重工财务状况仍未改善，同业竞争问题将再次摆上台面，而山东重工集团若不能建立更高效的整合机制，类似的延期风波或还将上演。在国企改革深化与行业转型升级的双重背景下，山东重工集团如何破解整合困局，山推股份能否在同业竞争的阴影下实现高质量发展，仍有待时间检验。