12月29日，山东上市公司山东墨龙（002490.SZ，00568.HK）发布《关于实施债务重组的公告》，此次债务重组涉及金额合计超4.5亿元，核心通过第三方资产代偿方式化解应收账款风险。

资料显示，山东墨龙成立于2001年12月，注册资本7.98亿元，总部位于山东寿光，是一家专业的能源装备制造与服务商。其发展可追溯至1987年进入石油机械制造行业。公司于2004年4月在香港联交所创业板成功上市，后转至主板。2010年10月，公司A股在深交所主板上市，成为一家A+H股上市公司。

从股权结构来看，山东墨龙的第一大股东为香港中央结算代理人有限公司，持股32.08%；第二大股东为国有企业寿光墨龙控股有限公司，持股29.53%。目前，公司的实控人为寿光市国有资产监督管理局。

获3.62亿元实物注资

公告披露，债务源头可追溯至2024年11月的一桩资产剥离交易。彼时山东墨龙为聚焦能源装备制造主业，签署《股权转让协议》，将所持寿光懋隆新材料技术开发有限公司（下称“寿光懋隆”）100%股权，以2.03亿元的价格转让给寿光华融农业科技有限公司（下称“华融农业”）。交易完成后，寿光懋隆不再纳入公司合并报表范围，但公司对其被动形成7.14亿元财务资助，该笔债务由华融农业在受让股权时同步承接。

截至公告发布，华融农业的欠款余额已累计至4.52亿元，其中包含未支付的股权转让款1.00亿元及剩余财务资助款3.52亿元。值得注意的是，山东墨龙、华融农业及山东寿光蔬菜批发市场有限公司（下称“蔬菜批发公司”）均存在寿光市国资背景，三者实控人最终均指向当地国资或财政部门。

为化解上述债务，三方共同订立债务支付相关协议，蔬菜批发公司同意以资产转让方式代华融农业偿还3.61亿元债务。

据披露，用于代偿的资产为蔬菜批发公司持有的位于寿光市科技工业园的土地使用权、房屋建（构）筑物及机器设备，该批资产评估价值为3.62亿元，账面价值3.35亿元，评估增值2652.44万元，增值率7.91%。

更具特殊性的是，该资产自2020年11月起便租赁给山东墨龙用于生产经营，此次重组后公司将从“租客”变为“房东”，既化解了债务风险，又锁定了核心生产要素控制权。此次资产代偿完成后，华融农业对山东墨龙的剩余欠款余额将降至约9145.34万元。

累计亏损金额超过14亿元

债务问题的爆发，本质是公司长期经营疲软的集中体现。作为油气装备核心企业，山东墨龙在国际油价高位运行的行业红利期，业绩却持续低迷，2021年至2024年连续四年亏损，累计亏损超14亿元，盈利稳定性严重不足。

拉长时间维度，2015年至2024年十年间，公司扣非净利润仅1年为正，其余9年均处于亏损状态。营收端同样持续承压，2021年至2023年营业收入从37.34亿元大幅缩水至13.17亿元，归母净利润亏损幅度从3.68亿元加深至5.67亿元。尽管2024年业绩出现边际改善，营收同比增长2.95%至13.56亿元，归母净利润亏损收窄至4370万元，但扣非净利润仍亏损3.11亿元，尚未扭转核心盈利困境。

财务结构的脆弱性进一步加剧经营风险。截至2025年三季度末，公司资产负债率高达80.3%，虽较上年同期略有下降，但仍处于高位；货币资金仅2.32亿元，而短期借款达13.76亿元，资金链紧绷态势明显。合规层面，公司2025年4月因2024年度业绩预告大幅偏差，被山东证监局出具警示函，董事长、财务总监等核心高管承担主要责任。

纾困之后如何破局？

从行业环境看，山东墨龙所处的油气装备行业正迎来政策红利。国家能源局推动油气勘探开发资本开支维持高位（2019-2024年年均投资较2018年增长48%），市场数据显示行业景气度持续回升。作为油套管核心供应商，公司有望直接受益。

同时，公司在技术层面具备差异化优势。其HIsmelt熔融还原技术为全球唯一实现工业化生产的非高炉炼铁技术，并已开始进行对外技术许可合作，商业化进程取得进展；其深海油田专用设备通过DNV认证，适配复杂海域作业，2025年订单预期增长30%，为长期发展提供了支撑。

但此次债务重组并非终点，公司仍面临多重考验。短期来看，重组资产需完成过户及国资审批等程序，存在一定不确定性；长期来看，如何盘活3.62亿元抵债资产是核心命题——若无法有效发挥资产效益，反而可能因折旧摊销形成新的财务负担。更为关键的是，在行业竞争加剧的背景下，公司需尽快修复主业盈利能力，将技术优势转化为营收增长动力，同时优化内部管理、提升合规水平，才能真正走出经营困境。

对于山东墨龙而言，这场国资纾困为公司赢得了喘息之机，但能否借此实现“涅槃重生”，仍取决于管理层的战略执行与核心业务的突破能力。后续资产过户进展、业绩改善幅度及订单落地情况，将成为市场持续关注的焦点。