2025年11月21日，山西安装发布公告称，公司董事会已批准实施公司若干股东持有的公司10亿股内资股转换为公司H股(H股全流通)，占公司于本公告日期已发行股本总额约72.81%。据了解，这是山西首家拟开展上市全流通的港股上市公司，全流通完成后，山西安装的流通股本和流通市值都将大幅提升，有望吸引更多资本关注。
截至2025年12月3日收盘，山西安装股价报收2.08港元/股，流通市值为7.77亿港元，实现全流通后，公司总流通值将扩大至28.57亿港元（以2.08港元/股计算）。
01、山西首例全流通
2023年11月，山西安装成功实现港交所上市，由山证国际、华泰证券担任保荐人，新股发行价格为2.18港元/股，全球发售约3.33亿股股份，其中香港发售股份2004.6万股，国际发售股份约3.13亿股，共计募资7.27亿港元。
次月，山西安装行使超额配售权额外发行4015.2万股H股，占初始发行规模的12.1%（未达到15%上限），每股2.18港元，额外募资约8450万港元。加上山西建投集团持有的全部共10亿股内资股，山西安装形成13.73亿股的总股本。
山西安装表示，IPO募集资金很大一部分将用于投资新能源项目及相关产业链。随着一纸公告的发布，山西安装将成为省内首个拟开展全流通的上市公司。而若成功实施10亿内资股转换为公司H股，山西安装的港股流通股将从3.73亿股增加至13.73亿股。此举可消除“同股不同价”的问题，所有股份都可进入市场流通，被市场定价，估值更真实反映公司内在价值。
山西安装将从一个"半流通" 的国有控股建筑企业转变为完全市场化的国际公众公司。短期内可能面临股价波动和减持压力，但长期看，流动性提升、股东利益一致、融资渠道拓宽等优势将为公司在新能源转型和国际扩张中提供强大助力。
02、国资港股的改革
全流通政策是证监会为提高港股市场流动性、港股市场融资能力的一项重要改革。港股上市公司中，内资股与H股的划分，本质是中国资本市场开放进程中，为平衡“国企境外融资需求”与“资本管制、国有资产保护”而形成的历史产物，这种划分仅存在于“境内注册、赴港上市（H股模式）” 的公司中。除山西安装外，晋商银行也具有内资股和H股。
2017年12月29日，中国证监会宣布，为增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，证监会拟开展H股上市公司“全流通”试点。2019年11月15日，中国证监会公告全面开展H股全流通改革。H股全流通核心为消除内资股与H股的流通差异，可让内资股股引入市场化定价机制，促使大小股东利益趋同。
此外，全流通对提升公司治理水平将提供帮助，提升内资股的价值发现功能。实现全流通后，内资股可在二级市场交易，原有流通股与内资股股东利益将实现统一，可激发原有内资大股东对改善经营活动的动力，也将更加重视公司的市值管理和股价走势。持有内资股的企业员工除享受到股息，也可获得股价上涨带来的资本利得，有利于公司后续开展股权激励。目前，开展股权激励的国有上市公司已有百余家。
03、港股市场融资能力增强
根据《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引（2023年修订）》，持有非境外上市股份的股东可以选择在公司首发上市时一并申请全流通，或者也可以在公司上市后择机办理。H股全流通政策已开展多年，而山西安装为何选择此时开展全流通？
山西安装办公大楼
“数据显示，自2023年3月实施全流通备案制后，内资股转换成可流通H股的热情明显升温。截至2025年7月底，中国证监会已作出超过110份的全流通备案通知，其中2025年已经作出45份全流通备案通知，与前2年相比“全流通”数量激增。
今年以来，申请港交所上市的大多数公司在上市时便申请了全流通，将内资股转换为全流通股份。同期，港股市场目前的融资能力和流动性有了较为明显的提升，股东预期回报提升。今年前三季度，港股上市新股67宗，募资总额达到1829亿港元，同比增长229%。
晋融社注意到，近来，山西安装的融资力度明显增大。今年9月8日，公司董事会审议通过拟发行不超过15亿元境内公司债券，用于偿还有息负债、补充运营资金及项目投资，10月已获受理。9月30日，山西安装发布公告称，公司通过附属公司昔阳山安新能源有限公司，与招银金融租赁有限公司达成2亿元风力发电设备融资租赁协议，实现资产盘活。
值得注意的是，前段时间，山西安装还在香港成功开立跨境资金集中管理专户，也是全省首家落地该类业务的企业。该账户主要用于海外项目资金周转与境外业务拓展，可有效提升山西安装境外承包工程资金调度能力，将资金精准配置至高需求、高收益项目，提高资金运营效率，为海外业务拓展提供了更加高效的金融支撑。
彼时，山西安装就表示，公司将充分借助香港国际金融中心的独特优势，持续深化属地化经营，有效对接国际资本市场，稳步推进跨境融资与资本运作。此番10亿内资股实现流通后，山西安装的融资效率将再次得到大幅提升，进一步巩固其作为山西建筑龙头和工业安装领域领先企业的地位。
