12.68亿元定增落地之后，其募资用途两年三变，这家上市民企如此频繁“变道”，究竟是追逐风口，还是步步为营？

募资瞄准铝基新材料

日前，河南A股上市公司明泰铝业（601677.SH）发布公告称，计划对原募投项目“汽车、绿色能源用铝产业园项目”的募集资金额度进行调减，保留约3.3亿元用于后续建设，并将部分募集资金5.90亿元投向新增募投项目“年产72万吨铝基新材料智能制造项目”，新项目总投资15.20亿元。

公告显示，原募投项目“汽车、绿色能源用铝产业园项目”拟建设气垫炉、辊底炉及化学表面处理线等高端热处理设备，瞄准汽车、新能源电池、航空工业等新兴领域的高性能铝材需求。目前，项目中气垫炉生产线将于本月底运行，预计可形成10万吨汽车板产能，稳步提升公司产销量和优化产品结构。

新增募投项目由公司全资子公司义瑞新材实施，主要产品覆盖“新能源电池、低空经济、机器人、金属包装、汽车、铝挂车”等多领域用材料，项目产能为新能源材料用热轧卷26.4万吨，金属包装材料用热轧卷12万吨，交通运输材料用热轧卷33.6万吨。目前，公司已取得河南省企业投资项目备案证明。

明泰铝业表示，目前“汽车、绿色能源用铝产业园项目”已完成一期建设并开始试生产，能够初步满足公司在汽车板领域的新增产能需求。新增募投项目产出产品种类更为丰富，产能提升幅度更高，建成投产后具有更好的经济效益，有利于公司“高端化+绿色化+智能化”主战略的全面落地，加速公司高端化产能提升。

募资用途两年三变

实际上，这并非明泰铝业首次对原募投项目进行变更。

山河资本圈注意到，这一频繁转向始于2023年8月完成的12.68亿元定增，最初资金计划全部投入“年产25万吨新能源电池材料项目”，其中铝塑膜2万吨、电池箔12万吨、精切电池箔1.5万吨、电池pack包用板4.5万吨、电池水冷板5万吨。

然而仅仅15个月后，公司便以“现有产线已可满足下游需求”为由，于2024年11月将原项目剩余的12.29亿元（含利息）整体转投至全资子公司鸿晟新材的“汽车、绿色能源用铝产业园”，规划年产汽车铝板20万吨、电池铝箔2万吨等产品，总投资20.06亿元。

对于这一突然转向，明泰铝业在公告中表示，河南省建设“郑开300万辆汽车产业带”，已引进比亚迪、奇瑞、上汽等整车厂商，新能源汽车产业实现了跃迁式增长，公司此举意为借助区位优势实现就近配套。

令人意外的是，就在今年该汽车铝材项目一期进入试生产阶段后，公司却再次“掉头”，转向“年产72万吨铝基新材料智能制造项目”，瞄准铝基新材料。

频繁变更募资用途让外部投资者“眼花缭乱”。但山河资本圈查询年报数据发现，明泰铝业的业绩似乎并未受到影响。数据显示，2023年变更后，2024年归母净利仍增长29.76%；2025年上半年虽下滑12.11%，但主因是加工费收窄+铝价回落，而非切换项目导致产能空转。多次募资用途切换更像是“把资金挪到离利润最近的地方”，对经营冲击有限。

然而，潜在风险依然存在。如果72万吨新项目不能按计划于2027年达产或下游需求降温，折旧+财务费用将重新挤压利润。

“80后”新董事长上任仅四个月

值得注意的是，此次募资用途变更距明泰铝业更换新领导班子仅4个月。

公开资料显示，明泰铝业的前身为河南明泰铝箔有限公司，于2011年在上交所上市，是一家集科技领先、智能集成、综合服务为一体的民营铝加工企业，业务涉及铝精深加工、轨道交通、电力热力、金融服务、进出口贸易等领域。

今年6月18日，69岁的创始人马廷义退出董事会，由“80后”刘杰接任董事长，1988年出生的“创二代”马星星出任副董事长，加上1978年出生的总经理柴明科，核心管理层为平均年龄43岁的“少壮派”。

在新管理层就任半个月后的7月4日，明泰铝业组织数十家机构参观了全资子公司鸿晟新材（在建高端热处理产线）、明泰交通新材料（工业机器人产品产线）、义瑞新材（循环经济再生铝及高端智慧1+4热连轧车间），并召开相关座谈会。

会上，公司明确了“高端化+绿色化+智能化”的发展主战略框架。高端化突破将重点进军新能源电池材料、汽车轻量化用铝、机器人铝材、低空飞行用铝等高端领域，通过建设气垫炉、辊底炉等高端设备，开发单吨加工费超1万元的高附加值产品，极力优化公司产品结构，提高单吨利润空间。

明泰铝业募资用途两年三次转向，看似是在“追风口”，实质上是把同一张“再生铝低成本”底牌，连续押注到单价更高的下游赛道。2026—2027年产能集中释放期能否扛住加工费波动，是检验公司能否实现高端化转型的关键，更是对新管理层资本运营能力的实战考核。