截至今年9月24日，中国证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）落地实施一周年。一年间，国内并购市场“量质齐升”——Wind数据显示，以首次披露日期计算，共计有超过2800家公司披露并购重组事项，涉及事件达5015单，创近年新高。

山西资本市场同样迅速响应政策导向。一年来，我省已有多家上市公司披露重组方案或完成交易，有致力于通过并购实现业务转型升级的，亦有进一步推动资源整合、延长产业链布局的，另有多家公司或将筹划推进并购重组事项。

不过，与A股市场整体相比，山西上市公司过去一年并购重组的质与量均有待提升，其中，多家上市公司并购项目“腰折”的现象值得深入审视。

山西省正处于转型发展的关键时期，新的并购政策对于山西来说正是一个可以加快产业转型升级的良机，并购重组也确实正在成为山西上市公司加快转型的有力抓手。

01、政策东风下的山西实践

“并购六条” 的核心要义在于引导资源向新质生产力聚集、助力产业整合升级，这与山西转型方向高度契合。

政策落地仅半月有余，山西便启动全方位响应。

2024年10月12日，山西证监局指导山西省上市公司协会、山西省证券业协会及山西省投资基金业协会在太原举办“辖区并购重组市场发展座谈会”，及时宣讲改革政策、凝聚发展合力，推动辖区上市公司主动对照发展新质生产力需求和特点，利用并购重组加快转型升级。辖区上市公司高管、中介机构负责人共100余人参加座谈会。

座谈会上，山西证监局有关负责人表示，上市公司要围绕战略性新兴产业布局，聚焦发展新质生产力，合理谋划实施并购重组活动；立足主业，加大对产业链上资源的整合力度，合理提高产业集中度。并鼓励中介机构高标准做好信息传递和交易撮合，把好并购重组规范关等。

晋融社也于今年举办了“风口之上 ——‘并购六条’这半年”主题沙龙活动，就“并购六条”实施后的市场变化、机遇与挑战，与辖区内上市公司、中介机构展开深入研讨。

政策引导迅速转化为企业行动。过去一年，山西超10家上市公司发布并购相关公告，形成 “国资民企齐发力” 的格局。

继有国新能源、北方铜业、山西高速、太原重工、大秦铁路、兰花科创等国资上市公司，也有安泰集团、美锦能源、金利华电、狮头股份、科达自控等民营上市企业。

从并购标的和并购目的来看，这些上市公司推进并购大致可以分为三种类型，包括做强传统主业及产业链延伸，整合控股股东资产、优化上市公司业务和资产布局，以及通过并购快速布局新质生产力实现公司业务转型、战略升级。

02、合计交易金额近300亿

据晋融社不完全统计，过去一年，山西共有16家上市公司（包括部分由山西资本实际控制的A股）发布了并购重组运作相关公告，涉及金额合计近300亿元。

其中，仟源医药、壶化股份、兰花科创、国新能源、北方铜业、山西高速等公司的交易在过去一年内宣布完成（部分交易在2024年9月前已经启动）。这些项目大多规模较小，最高的一宗仟源医药对嘉逸医药的股权收购案，金额为2.26亿元。

通过并购布局新质生产力和推进国资平台资源整合是本轮并购浪潮的重要看点。

国企聚焦“资产证券化与产业链整合”双重目标，国新能源收购了长治华润股权，将燃气输配网络进一步下沉至晋东南市场；晋控煤业、北方铜业的控股股东资产注入，既解决同业竞争，又实现核心资源的集中管控；大秦铁路拟斥资257亿元收购控股股东持有的 788 宗土地资产（运输生产经营性用地），有利于增强公司资产完整性，实现房地产权匹配，提升公司经营独立性……

并购布局新质生产力的创新突破则彰显民企活力，且与政策鼓励的“关键技术突破方向”高度契合。

科达自控以2.091亿元现金收购海图科技的交易，不仅创下北交所史上最大现金收购纪录，更实现 “北交所公司并购新三板企业” 的模式突破 —— 作为高新技术企业，海图科技业务涉及当下最热的人工智能、机器视觉等概念，与科达自控在业务、技术、市场等多个层面均有协同性。

详情可见《北交所史上最大现金收购！山西科达自控跨界AI，下一盘什么大棋？》。

主营电子商务的狮头股份（600539.SH），同样将目光投向了人工智能这一新质生产力领域。

公告显示，公司计划以发行股份及支付现金的方式收购机器视觉行业的国家级专精特新“小巨人”企业杭州利珀科技股份有限公司97.4399%股份。通过此举，公司得以快速切入机器视觉这一高潜力赛道，分享行业成长红利，实现产业转型升级。

截至目前，科达自控和狮头股份的并购案正在有序推进，科达自控的交易已通过股东会审议，狮头股份已获交易所受理。

03、进阶中的挑战

尽管亮点频现，山西并购市场仍存在明显短板。已完成的交易中，除大秦铁路的拟收购案外，多数项目规模偏小，与国内重大并购案例相比差距显著。

更值得关注的是项目终止问题。

金利华电主要从事绝缘子业务，今年1月称拟收购氢能装备制造高新技术企业北京海德利森科技有限公司（简称“海德利森”）的股权。遗憾的是，该项交易并未成行，金利华电今年8月宣布并购计划终止。详情可见《半年重组画上句号，山西民营巨头潞宝系上市公司跨界并购氢能企业告吹》。

收购折戟的不止金利华电一家，安泰集团、美锦能源、永泰能源等公司的收购案也未能顺利推进。

多起项目折戟，既暴露了标的估值分歧等共性问题，也反映出部分企业在并购策划、风险把控上的能力短板。

04、转型期盼与未来布局

“并购六条”落地的一年，既是山西资本市场的“试水期”，更是转型的“加速期”。狮头股份与科达自控的案例证明，传统产业与科创力量的结合能碰撞出强劲动能。

近日，华民投常务副总裁陈飞在第三届中国上市公司产业发展论坛上表示，未来三到五年，并购重组仍将是资本市场的主流趋势。

而山西辖区内上市公司也仍在积极响应。

作为山西首家上市民营装备制造类企业，华翔股份在9月初接受机构调研时表示，公司制定了“内部孵化+外延并购”业务发展路线。外延并购方面，华翔股份正积极寻找产业链投资标的，并计划设立产业基金进行布局，利用资本杠杆缩短入局时间窗口。

东杰智能则于前段时间进行了实控人的变更，新实控人旗下布局的机器人产业，与东杰智能在技术、业务等方面具有一定协同性，也被市场认为未来或有较大资产注入空间和可能。

实现并购市场的高质量发展，需筑牢 “规范与发展” 的双支柱。

上市公司在充分发挥资本市场并购重组积极功效的同时，也要严守规范底线、严格履行信息披露等法定义务，严禁“忽悠式”重组，坚决杜绝欺诈发行、财务造假等违法行为。

而金融机构作为资本市场的重要参与者，要聚焦股权投资本源，加大对于科技创新、产业升级等领域支持力度，实现投资回报最优和助力提高上市公司质量双赢局面。

站在 “并购六条” 实施一周年的节点上，山西资本市场已迈出转型突围的关键一步。未来，随着企业并购能力的提升、中介服务的完善与政策红利的持续释放，并购重组有望成为推动山西资源型经济转型的核心力量。