投资犹如高手过招,“独门绝技”只在决胜时刻亮出。基金公司和基金经理的“大招”,在季报和年报披露之时,可以窥知一二。
近日,公募2020年四季报悉数亮相,有哪些数据和观点值得复盘?
迈过20万亿元
再迎“丰收季”。据Wind统计,截至2020年四季度末,公募基金规模迈过20万亿元大关,达到20.04万亿元。和去年三季度相比,净增长2.24万亿元。
公募规模再创新高,与基金的赚钱效应密不可分。一方面,业绩带动基金净值提升,存量基金规模随之增长;另一方面,业绩表现激发基民认购热情,带来可观的规模增量。
权益类产品是规模增长主力。在最新披露的四季报数据中,混基规模接近4.9万亿元,环比增长9198亿元;股基环比增长2684亿元,达到1.87万亿元。
“打破刚兑”势不可挡,公募基金乘风破浪。
近日,麦肯锡发布中国公募基金行业深度报告——《中国一流的公募基金离世界一流还有多远?》。其中提出,中国的公募基金行业或迎来历史性发展机遇,将在2019-2025年达到18%的年均增长速度,成为大资管各类牌照中吸引新增资金的领头羊。
报告认为,在个人财富积累和去存款化、理财替代配置的推动下,零售将是中国公募市场未来主要增量资金来源,预计到2025年零售业务将为公募基金创造约16万亿元人民币的增量资金规模,包含金融机构和养老金在内的全量机构客户将会为中国公募基金市场带来约12万亿元人民币的增量资金。这意味着,5年内公募将迎超28万亿增量资金。
“马太效应”加剧
历史性发展机遇面前,并不是每个参与者都能分得一杯羹。
“二八法则”几乎是每一个成熟行业的宿命。据Wind统计,截至2020年四季度末,公募行业共有146家基金公司。其中,TOP30的基金公司管理规模合计15.56万亿元,占基金总规模的77.18%。
头部基金公司之间差距犹存。管理规模在万亿以上的只有两家——天弘基金和易方达基金,分别为1.44万亿元和1.22万亿元。排名第三的汇添富基金,管理规模为8339.48亿元。此外,南方、华夏、广发等9家基金公司资产管理规模也超过5000亿元。
“马太效应”还存在基金经理之间。这是一个“时势造英雄”的年代,单个基金经理的管理规模抵得上一家中型基金公司的规模。
易方达张坤成为中国公募史上首个主动管理规模突破千亿元的基金经理。截至去年四季度末,他在管的基金规模达到1255.09亿元。这是什么概念?146家基金公司中,仅有47家管理规模超过千亿。
另一组数据是:管理规模在500亿元以上的基金公司只有62家,而达到这一规模级别的主动管理型基金经理有24位。
抱团趋势不改
备受关注的基金抱团情况,也能从四季报中得到答案。整体来看,基金抱团趋势不改,持股集中度环比提升。
天相投顾数据显示,截至2020年底,主动股票基金持股集中度为57.83%,较三季度末提高1.65个百分;混合型基金持股集中度则上升2.51个百分点至60.14%。
从持仓行业来看,公募基金去年四季度末前50大重仓股主要集中在消费品及服务、医药和信息技术三个行业,包括:白酒、传媒、家电在内的消费品及服务类个股有16只;医疗器械、生物制药等医药类个股和包括光伏、消费电子在内的个股分别有9只和12只。
聚焦行业龙头成为行业共识。Wind数据显示,去年四季度,公募基金持仓市值最大的10只股票分别是:贵州茅台、五粮液、中国平安、美的集团、宁德时代、招商银行、中国中免、立讯精密、恒瑞医药、隆基股份。
和去年三季度相比,公募基金的前十大持仓股名单并未发生变化,只是各项指标的排序上有所不同。
“顶流们”的投资观
随波逐流还是特立独行?“顶流”基金经理们有着各自的看法和坚持。
张坤在四季报中表示,投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素,利用大数定律,不断积累收益,“诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动,这些因素显然是重要的,但坦率地说,这并不在我的能力圈内。”
他坦言,自己具有的能力是,通过深入研究,寻找少数能理解的优秀企业,如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力,能够大概率判断 5-10 年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平,作为股东自然能分享到公司成长的收益。
“然而,收益的分布不是均匀的。”张坤认为,“市场先生”的短期情绪也不稳定,对某个公司会在一个阶段冷落,一个阶段又富有热情,然而长期来看,“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。
在景顺长城基金经理刘彦春看来,权益投资应该顺应经济发展潮流,他更愿意在符合产业趋势、效率持续提升的领域寻找投资机会。
“收入水平提高带来居民消费水平持续升级。我国在众多高附加值领域的全球竞争力也在不断提升,部分行业已经处于爆发前夜。”刘彦春指出,未来值得跟踪关注的细节很多,例如国内信用紧缩力度、美国地产周期强度等等。
“就大局而言,我国这些年一直在做正确的事,发展潜力十足。”刘彦春直言,能在中国做投资非常幸运,凭借正确的方法和坚持的态度,未来必然有所收获。
兴证全球基金经理董承非则在四季报中表达了对市场的担忧,“2020年4季度,虽然有疫情的再次爆发和美国大选等不确定性事件的发生,但是市场依然表现强劲”。
他表示,资金入市的意愿还是很强,各类明星基金经理的产品迅速售罄。市场也渐渐的由基本面推动演变为“口号式”投资:具体表现就是核心资产不断的提升估值,将 10 年乃至 20 年以后的远景贴现到现在。但是未来是具有不确定性的,市场对于不确定性缺乏敬畏感。
在市场抱团盛行之际,汇添富基金经理劳杰男注重行业和风格资产的相对均衡去构建投资组合:一方面从 PBRO体系出发精选偏价值类型资产中的优质个股,包括优质的银行、保险、资本品、化工材料等标的;另一方面,在科技、医药、消费等成长型赛道中,对投资标的的增长的持续性和确定性更为关注,在对其未来的成长空间、行业格局、竞争优势等研判的基础上精选个股。
“从业绩表现结果来看,差强人意。”劳杰男总结道,金融股的配置对组合从机会成本来看有明显的拖累,尽管对优质金融股获取中长期稳健的复合收益仍有很强的信心;另一方面,组合对四季度表现出色的新能源相关的个股暴露较少。
经历近些年的市场,劳杰男对“机会成本”的思考越发有感触。他表示,下一阶段,在保持原有投资理念和投资风格的基础上,组合会进一步优化行业比较和个股比较后的选择,以期获得更好的风险调整后的收益回报。