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中国平安研究(四)| 从十组数据看中国平安(上)

放大字体  缩小字体 发布日期:2018-03-27  来源:企业管理杂志  作者:钟朋荣  阅读数:2783
核心提示:一、保费收入6046.26亿元,主业成行业老大2017年,中国平安旗下的寿险、财险、健康险、养老险保费收入总计达6046.26亿元,超过中国人寿集团5186.34亿元的总规模,成为保险业规模的老大。平安保险业务的大头是寿险,保费占比超过了60%。2017年平安寿险及健康险业务贡献归母净利润356亿元,利润贡献占高达40%;平安寿险实现保

一、保费收入6046.26亿元,主业成行业老大

2017年,中国平安旗下的寿险、财险、健康险、养老险保费收入总计达6046.26亿元,超过中国人寿集团5186.34亿元的总规模,成为保险业规模的“老大”。 

平安保险业务的大头是寿险,保费占比超过了60%。2017年平安寿险及健康险业务贡献归母净利润356亿元,利润贡献占高达40%;平安寿险实现保费收入3689亿元,同比增长34%;市场占有率提升1.5个百分点,为14.2%。

点评:

保险是平安的主业。而保险公司这些年又有两种发展思路:

▼一种是大力发展万能险为代表的投资型保险产品,以资产驱动负债,拉动保费迅速增长。

▼另一种是坚持保险姓保,发展传统长期保障型产品。

近年来,特别是去年,保监会对理财型 保险产品加强监管,引导行业发展传统长期保障型产品。在这样的背景下,中国平安的保费收入不但没有受到影响,反而以更快的速度增长,说明中国平安的主业发展与监管层的要求是一致的,加强监管,更有利于中国平安这种规范性的公司发展。

正因为如此,新的银保监会成立,对中国平安应该是利好。

中国平安虽然投资数百亿元发展高科技,孵化了多家“独角兽”公司,但这些高科技公司与平安的主业都有密切关系。如果说平安是一家多元化公司,则它是相关多元化。

平安高科技公司的发展,对保险主业已经从多个方面产生了积极推动作用。这是2017年中国平安主业发展大大快于同行的重要原因之一。平安的这一优势在未来的主业发展中将会进一步显现。

中国平安总保费收入已经超过中国人寿,成为保险老大。但寿险收入中国人寿目前仍是老大。2018年1-2月,中国人寿累计原保险保费收入1546亿元,同比下滑达18.59%。

而平安人寿同期实现了1470亿元的保费收入,二者的差距已经不足80亿元。平安人寿保费收入会否超越中国人寿成为寿险市场2018年最大看点之一。

二、收入增长25%,净利润增长42.8%

2017年中国平安实现营业收入8908.82亿元,同比增长25%;归属于母公司股东的净利润890.88亿元,同比增长42.8%。

中国平安2018年1月份至2月份的原保险合同保费收入合计1928.6亿元,同比增长19.9%。

点评:

日前发布的2017年保险统计数据报告显示,保险业全年实现原保费收入36581亿元,同比增长18.16%。中国平安的收入增长速度大大高于保险行业。

净利润增长42.8%,这样的增速即使在中小型成长性公司也属于亮眼。许多投资者喜欢买市盈率几百倍、上千倍的小公司股票,主要寄希望于高成长。但事实上真正像中国平安这种连续高成长的公司是少数,多数都是慢成长,不少都是伪成长。

中国平安的高速增长不是一次性的,是在过去七年利润复合增长率24%的前提下的高增长。2018年1月份至2月份平安保费收入又同比增长19.9%。平安用事实说明,只要足够的优秀,大象也可以快速奔跑。

招商证券在其研报中将中国平安的增长总结为四个超预期:

(1)利润大幅增长超预期。

(2)分红大幅增长超预期。

(3)内含价值持续大幅增长超预期。

(4)金融科技板块业绩、估值强劲提升超预期。

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三、过去10年科技投入500多亿元,未来10年将超过1000亿元

中国平安有22000多名研发人员。每年都拿出1%的收入做科技研发。10年间,中国平安已累计投入500多亿元用于创新科技的研发与应用。未来十年(2018-2028年)预计将要拿出超过1000亿元做科技研发。

点评:

拿出1000多亿元进行科研投入,不要说一个企业,就是一个地方政府甚至省级政府,也很难做到。

如果平安坚持每年从经营收入中拿出1%用于研发,未来10年,中国平安的研发投入会大大超过1000亿元。因为中国平安2017年营业收入8908.82亿元,同比增长25%。

今年只要增长10%以上就会达到万亿元。如果每年增长25%,不到4年,平安的营业收入就会超过两万亿元。

每年拿出1%做研发,一年研发投入就会超过2000亿元,其研发能力在中国企业中将会绝对领先,中国大量高新技术将会从中国平安产生,中国平安将会成为全球顶级的高科技公司,董事长马明哲所提出的对标对象转向亚马逊和谷歌将变成现实,中国平安的市盈率将不再是14倍,中国第一高价股或许不再是贵州茅台。

四、获专利3,030项,已孵化四家“独角兽”,估值超过800亿美元

十年的投入使平安在人工智能、区块链、云、大数据与安全这五大核心技术上都取得重大突破。

2017年,平安专利申请3,030项,较年初增长262.0%,涵盖人工智能、区块链等多个技术领域。人脸识别率99.8%(累计调用量超过10亿次),声纹识别率99.7%。

平安产险图像定损技术 100%覆盖外观损失案件,识别精度达到 92.6%;首推“510 城市极速现场查勘”服务,车险 92.9%现场案件实现 10 分钟内极速处理。

科技部刚发布2017中国独角兽企业榜单,总共164家,其中有4家属于中国平安。它们是:陆金所、平安医保科技、金融壹账通、平安好医生。

点评:

种瓜得瓜,种豆得豆。随着连续十年巨额的科技投入,中国平安已经进入了科技成果的收获期。

平安的科技成果首先是帮助公司提升主业。科技支持主业,被平安内部叫做“两提一降”,即提效率,提升客户体验和降低成本。

近年来,科技的飞速发展已颠覆性地推动了保险行业的销售渠道变革、消费场景创造,实现了保险业务的重构。随着技术因素持续发挥作用,中国平安与其他保险公司的距离会进一步拉大。

除了提升主业外,平安的科技成果已经开始独立产生效益。平安好医生重组交易利润达108.5亿元,陆金所首次实现全年度盈利。2017年科技板块合计贡献利润146亿元,同比增长16.4%。

随着众多独角兽公司上市融资和规模化发展,随着越来越多的科技成果向外输出,平安所属的科技公司所产生的利润在整个集团利润中的占比将会不断提升。

五、2017年净投资收益1559亿元,同比增加42%,总投资收益率 6%

公司2017年投资资产持续扩张,规模达到2.45万亿元。通过优化资产配置结构,大幅提升权益投资占比至23.7%,降低固收类和现金类资产占比,公司2017年投资业绩提升明显,累计实现总投资收益1261.5亿元,同比大增33%;综合投资收益率同比上升3.3个百分点至7.7%。

总经理任汇川表示,去年平安把握权益市场机会,把握港股价值洼地机会,增配了优质港股,把平安的收益率大幅提升3.3个百分点。保险配置方面,中国平安在机会窗口增配了国债、金融债、企业债。

2018年,平安投资仍会以固定收益产品为主,优先配置固定收益,然后再考虑不动产,权益类资产的投资占比预计与2017年基本持平。中国平安长期持有的股票分红达到5.6%,以稳健的高分红的、有利润的股票为主,未来也是朝这个方向配置。

点评:

承保和投资被称为保险经营的“两个轮子”,保费收入和投资收入,是决定保险公司盈利的两个因素。保险公司有大量的现金沉淀,随着保费收入的增加,这种沉淀资金会越来越多。

特别是在中国,商业保险近年来才迅速发展,大量投保人要在10年、20年甚至30年后才会享受保险。所以,投资能力也是决定保险公司利润水平高低的重要因素。

2017 年公司投资资产规模 2.45 万亿元, 同比增长 22.18%。2.45 万亿元的投资资产,投资收益每增加一个百分点,就可以增加245亿元的收益。可见,投资水平高低、投资收益大小,对中国平安这种数万亿投资资产的公司显得更为重要。

2017 年公司公司净投资收益率 5.8%,总投资收益率 6%, 综合投资收益率 7.7%, 投资业绩优于行业平均水平。

年报显示: 2017年众安在线的净投资收益率只有3.8%,新华保险总投资收益率只有5.2%,中国人寿的总投资收益率和净投资收益率分别为5.16%和4.91%。中国平安的投资收益率都明显高于上述各家保险公司。

中国平安多年来投资收益率在同业中处于较高水平。去年无论资产配置还是港股投资都比较精准,取得较好收益,说明中国平安的投资团队中有一批操盘高手。

在去年1559亿元的投资收益中,仅股票、基金和其他股权投资增加收益约312.5亿元,占全部新增收益67.6%。说明保险公司的投资收益与整个经济的基本面,特别是与股市的基本面有很大关系。

六、净资产收益率20.7%

中国平安2017年净资产收益率达到20.7%(2016年17.4%),创出有数据记录(自2006年度开始)以来的历史新高。

点评:

净资产收益率是判断公司投资价值的重要指标之一。目前中国平安的净资产收益率在A股3500多家上市公司中排名第159位。

作为投资者,你有100万元,如果存在银行,年利率还不到2%;买银行理财产品,年利率4%左右,金融管理部门还天天在强调打破刚性兑付。

而你买中国平安的股票,当中国平安的股东,可获得20.7%的净资产收益,你是应该选择将资金存在银行,还是买中国平安的股票,当中国平安的股东?

业内横向比较,2017年中国人寿净资产收益率10.49%,中国太保净资产收益率8.1%(尚未公布年报,此为三季报数据),新华保险净资产收益率8.76%。

中国平安的净资产收益率20.7%,相当于其他保险类上市公司的两倍。仅仅从净资产收益率看,中国平安的投资价值一目了然。


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